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人民币的「困境」要解决

  
最近国内的银行收到通知,从今年二月一日起有两项新规限。一、目前外币户口每月限兑换不超过五万美元的人民币(或其他外币每月限不超过兑换值五万美元的人民币),二月一日起这上限改为每年兑换五万美元的人民币。这是减了十二分之十一。二、目前外币户口可以无限量地提取外币,二月一日起每天不能提取超过一万美元所值的外币。这二者都是史无前例的外汇管制,与通常的汇管倒转过来,但算是汇管增加了约束。
 
原因明确。人民币上升的压力增加,央行要以压制人民币的需求来把这压力降温。加强限制在银行以外币兑换人民币是直接地压制这需求;限制提取外币是希望约束在街坊市场兑换人民币。
 
人民币兑美元上升压力增加,有几个原因。其一是格林斯潘猜中的:人民币与一篮子外币挂钩,篮子内的美元成分下降了。其二是北京当局的言论,杯弓蛇影。其三是美国最近在伊拉克增兵——这场仗是打得太贵了。
 
以压制人民币的需求来舒缓上升压力,不容易见到功效。不是不可能,要看你怎样压制,而如果压制成功,对经济为祸不浅。说过了,一只货币的币值要下降与要上升是不对称的。币值要下降,政府没有能力把货币收回来,麻烦兼头痛;但如果币值要上升,要之不升易过借火:多印钞票放出去,外汇进帐如猪笼入水,不喜欢有那么多外汇大可到澳洲把铁矿或其股票买下来。(蒙代尔曾建议买矿藏多的加拿大;我曾建议买农地相宜的新西兰。一笑。)
 
是的,打开大门,取消汇管,大手把人民币放出去,不仅国家赚大钱,而绝对肯定的是人民币的上升压力会烟消云散。只有一个大问题:国内的通胀会因而卷土重来吗?答案是:如果人民币的货币量急升,主要用于国外,国内是不会有通胀效应的。问题又来了:取消汇管,央行无从控制人民币量的急升是用于国外还是国内,如果通胀重来,外汇储备多得很,收回人民币是举手之劳,问题是西方的经验说,币量上升与通胀效应有一段颇长的时日分离,而减少币量与通胀收敛也有一段颇长的时日分离——怎么办?
 
西方的不良(甚至惨痛)经验,源于他们的(fiat money)货币制度没有一个固定的锚。以通胀率或失业率等目标为「锚」,经验说很头痛。以一篮子外币为锚好一点,但会因为外间的波动而波动。最可取的办法,是我曾经多次建议的,以一篮子物品为锚。只要这篮子内的物品够广阔,选择得宜,下了这个锚物价就会一次过地稳定下来了。守锚是守着那篮子物品的物价指数,买卖人民币是按这指数算出来的汇率成交,政府无须提供篮子内的物品。守锚是担保持有人民币的可以在批发市场或期货市场,按着指数购买该篮子物品。人民币兑所有外币的汇率皆自由浮动。守锚调控,央行或增加人民币的发行量,或以储备收购人民币——从中国目前的情况看,是万无一失的。还有,以一篮子物价指数为锚,该指数可以随时调整。略为调高是微通胀;略为调低是微通缩。毫无调整币量与物价变动的时间差距,因为指数的本身就是物价。当然,篮子内的物品的相对物价可以变,而不在篮子内的物价更可以变。
 
货币大师佛利民的思维错了一个重点:他认为一个大国的货币不可以下一个固定的锚。他那篇有名的支持汇率自由浮动的文章写得好,但因为货币没有一个固定的锚,基本上是错了。本着佛老的无锚货币思维,我批评过朱镕基。一九九七年我认为朱老可能对,五年后肯定他对,佛老错。
 
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