顶刊文章练成记

今天下班前，我收到Strategic Management Journal（SMJ）editor的邮件：一篇文章被（有条件）接受！文章的标题是Changing gears before speeding up: The roles of CEO human capital and VC monitoring in CEO change before IPO.  这是人生第二次有一年三篇顶刊文章。今年在此之前，已经有一篇文章被Academy of Management Journal (AMJ)接受，另一篇已经被SMJ接受。我开开心心地去接儿子打网球，在简陋的网球中心的大厅里，细读editor 的邮件，竟然有点热泪盈眶的感觉。

1. Editor 的信

“As you know, it is not easy to publish in this journal, and this speaks to the quality and standing of your paper. In particular, I think that you have been able to show that ‘changing gears‘ matters, an important point both for the theory and practice of entrepreneurship… I really hope that others will build on your work, flagging the importance of this pioneering contribution of yours.”

2.  创业型企业上市，换不换人是个问题

我对这个问题的兴趣，始于2012-2013在中欧国际工商学院工作的那一年。我写了一个教学案例《雷士风波》。当时，雷士照明的创始人吴长江和投资人代表阎焱（及产业投资方施耐德）合演了一部年度大戏。吴长江说，“我是开车的，你们是乘车的。你们不要和我抢方向盘，否则就会车毁人亡”（大意如此）。阎焱的回答掷地有声，“你拿了投资人的钱，这个企业就不仅仅是你的了，就是我们大家的了”。企业高速发展，换人（CEO) 还是不换人，这是个大问题。换人，自然可能搞得企业内部鸡飞狗跳，甚至“车毁人亡”。不换人，现有的CEO 可能把车（企业）开到沟里去（参见小黄车OFO的下场）。

3. 研究角度与数据

在这篇文章中，我们从CEO 人力资本（CEO human capital) 及风投监控（VC monitoring) 的角度出发，来研究VC 在什么样的情况下会换CEO，什么样的CEO 容易被换，以及换成什么样的CEO。最重要的是，换CEO对企业的上市估值、上市时及上市后的财务业绩有什么影响？

我们追溯了1995-2013间在美国上市的1156家有VC支持的IPOs。一家一家公司地去查找，在这些企业收到第一笔风投投资的时候，初始CEO 的人力资本构成是什么；他/她有没有在上市前被换掉；如果被换掉，上市时候CEO的人力资本构成是什么。

因为我们关注的是CEO职位，在这篇文章中，人力资本是指管理方面的人力资本，包括教育和经验两个方面。更具体地说，管理教育有两个指标：1） 是否有财务金融类的本科学位，2) 是否有MBA及其它管理类的研究生学位。 管理经验有三个指标：1) 是否以前当过CEO，2) 是否曾经带领过另一个企业成功上市，3) 是否在标普500这样的大型上市公司中当过高管。

4. 成就好文章的三角形

成就一篇好文章，如下图所示，大致有三个条件：theoretical novelty (理论新颖性），empirical rigor (实证严谨性）和practical relevance (实践相关性）。同时满足三个条件太困难，很多时候满足两个就够了。