谁在推动中国股市的上涨·之四：
请君入瓮 关门打狗
——如何打赢中国股市保卫战
4月20日，沪、深两市跳空68.81和219.75点高开，集合竞价创出近期天量。最后，两市分别报收3584.20和10258.64。其中，沪市涨135.19点，涨幅为3.92%；深市涨401.41点，涨幅为4.07%。这难道是散户所为？不可能！经历了19日的大阴线，胆子再大的散户，也不过挂一个低价，希望在集合竞价中捡些便宜货而已。这是机构所为？也不可能！否则，昨天的砸盘不就砸了他们自己？其实，本轮行情，机构投资人是最大的做空者。18日披露的季报表明，过去三个月中，国内14家基金公司旗下的93只基金减持股票约500亿元。那么，我们难道不应该深思，究竟是谁、是什么力量敢于在如此高位强悍地做出逼空行情？也许，以下事实和数据有益于我们找寻这只“股海巨鳄”的蛛丝马迹——
1.截至2006年底，中国外汇储备已经突破万亿大关，达到10663亿美元，06年一年外汇储备就增加2473亿美元。以06年底汇率中间价1美元：7.8087元人民币计，我国央行持有的美元头寸，相当于增加投放8.3265万亿基础货币（难怪目前我国出现如此巨大的流动性过剩）。
2.截至2006年低，美国联邦基金基准利率为5.25%。根据美国目前的经济走势，分析人士认为，美联储今年可能还将继续采取稳步提高利率的政策。而人民币基准利率，2007年3月18日加息以后为2.79%，扣减20%的利息税，实际利率仅为2.23%。这就意味着，如果不考虑人民币升值因素和其他机会成本，仅利率一项，持有人民币的境外投资者一年损失率就达3.05%。
3.自2005年7月21日汇改以来，人民币兑美元汇率累计升值5.99%，年度加权平均为2.99%。这就意味着，到今年年低，人民币汇率最起码在现有基础上再升值3%以上，因我国汇改而转持人民币的境外投资者，才能保持无风险收益的平衡。而如果考虑5%的国际资本平均收益率和15-20%的风险投资收益率，那么，现在持有人民币的境外投资者起码预期在未来8个月中，人民币兑美元的汇率在现有基础上再升值10-25%，即达到1美元：5.8-6.9元人民币的水平。当然，这仅是短期预期。就中长期来说，按世界银行公布的人民币与美元的购买力平价，人民币升值预期的空间甚至高达50-70%。
4.根据美国著名经济学家克鲁格曼提出的“三角悖论”，任何一个国家只能在“独立的国内货币政策”、“资本自由流动”和“汇率稳定”三项政策目标中选取其中两项。考虑到我国不可能放弃国内货币政策的独立性，那么剩下的只能在“资本自由流动”和“汇率稳定”中二者选一。从理论上说，我国当前没有开放“资本项目”，因此可以实现“汇率稳定”的政策目标。但从实际上看，除了QFII和QDII这两个公开和合法渠道外，更多境外资金可以通过“灰色渠道”，即通过香港、澳门、台湾以及形形色色的“合资”和“独资”企业迂回进入我国资本市场。这就使上述选择变得异常微妙，充满了不可预测的变数。
如果把以上数据和事实作为背景，我们就不难想像，规模巨大的国际热钱和投机资本已经通过各种各样的渠道涌入中国市场，蛰伏在每一个暗堡和战壕中。鉴于我国目前没有开放“资本项目”的背景，更令人担心的是，它使我国金融当局无法通过正常手段监控这部分国际游资的动向。 今天的中国金融市场，已经成了一个不设防的大赌场。我们不妨设想一下，一个久经沙场的金融大鳄将如何进行这场国际超级大豪赌？
利用西方工业强国特别是美国不断施加压力的“天时”，逼迫中国政府放弃目前的管理汇率制度而实行浮动汇率，使人民币汇率在1至2年内升值20%甚至50%以上，是他们最终的战略目标。利用中国目前流动性过剩的“地利”以及千百万中小股民投资热情日益高涨的“人和”，在中国证券市场掀起一场史无前例的超级“大牛市”,是他们的战术手段。不难发现，国际金融大鳄当前在中国所采取的战术，恰好和当年在香港的做法相反（参考“谁在推动中国股市的上涨”之二）：做多中国股票市场——迫使中国政府用加息来抑制虚拟资本泡沫——增加人民币汇率升值预期——吸引更多的国际热钱进入中国市场——最终实现人民币汇率大幅升值的战略目标。有理由相信，如此操作正是国际金融大鳄最佳的策略，通过中国股市和人民币汇率的联动上涨，获取双重投机收益！
我不想而且也不负责证明上述“猜想”的真实性。但中国股市近3个月来的超常表现，加上量子基金创始人罗杰斯（另一个创始人就是被人们认为直接导致东南亚金融危机的黑手索罗斯）在今年1月反常地大肆唱空中国股市的论调（可以理解为一种入市策略），使我们不得不相信，这个“猜想”在国际金融大鳄的“策略集”中，并非只是一个“空集”!
如果把上述“猜想”作为依据，中国政府应该如何应对？我建议：出奇兵反其道而行之！既然，敌人的战略目标是人民币升值，我们就应该大胆贬值人民币！只要人民币贬值，流入中国的热钱就无法全身而退，在进一步禁闭房地产投机炒作大门的前提下，逼迫这些投机资本不得不在中国股市做多。如果他们不怕把中国股市推上5000点、10000点，中国有什么可怕的？让他们成为中国老百姓的“财神爷”，有什么不好？把他们留在高耸云天的“双子座”上，此谓“请君入瓮”。然后，让中国千百万中小股民在高位成功撤退，此谓“关门打狗”。如何才能做到这点？我的设想是——
在中国境内发行高息“国家美元储备债券”，允许民众以人民币按现行汇率购买以美元计价的债券。此举也许是目前唯一可以击退国际金融投机家多重战略组合,实现有利于中国国民多重战略目标的做法：
第一，可以实现“藏汇于民”，减轻我国政府过于沉重的外汇储备压力；
第二，可以回收人民币流动性过剩，减轻人民币升值预期与压力；
第三，可以增加人民投资渠道，有利于中小股民逐步从高启不下的股市中脱身；
第四，可以为人民币自由兑换提供一个过度性的制度安排；
第五，可以通过高息迫使美元实际升值（相应地，就是人民币贬值），并增加中国老百姓的收入，其“财富效应”还有利于扩大国内消费，促进经济增长。
第六，可以在逐步取消出口退税的背景下，鼓励企业增加出口产品的生产，削弱西方国家频频使用非关税壁垒给我国外贸行业带来的不利影响。
