2005年8月22日，阔别多年之后，证券市场恢复权证交易的第一只权益类衍生产品——宝钢权证终于面世。应该说在宝钢权证上市之前，市场普遍对权证产品还抱着一线美好的希望，希望经过了近几年价值投资理念的洗礼之后，权证的重新上市，能够带给投资者一个崭新的投资品种和避险工具。然而“江山易改，本性难移”，尽管已时隔近十年，尽管股市已今非昔比，权证的秉性似乎并没有丝毫改变。8月22日至31日，宝钢正股基本围绕4.5元窄幅波动，而作为其价值附属物的宝钢权证却表演了一出从0.688元理论出台价开始，到首日飙升1.263元，再到2.088元冲顶，继而跌落1.350元的过山车走势，令市场人士大跌眼镜。作为金融创新的权证市场，又一次成为疯狂博弈与过度投机的代表。
在2001年年初，经济学家吴敬琏提出了“股市赌场论”。根据当时的情况，他指出股价畸型的高，相当一部分就没有了投资价值，中国的股市很像一个赌场，而且很不规范，违规、违法活动使投资者得不到回报，成了一个投机的天堂。而如今的股市在八年时间中，从1997年2月21日绩优股带领大盘冲过1000点，到2005年6月3日科技股跳水回归1000点，恰好完成了一个完整的牛市和熊市的轮回。当然这期间一定有人“瓢满钵平”、志得意满，但也有人严重套牢、血本无归。这正是一种赌博式的零和游戏的真实写照。而若考虑到大股东、内部人等净得利益者，广大中小散户则平均而言会是输家。这次权证市场的重新启动，会不会重蹈覆辙亦未可知。不过正如股市一样，权证市场也具有很大的投机性，且作为金融衍生品，权证具有较强的杠杆作用，又施行T＋0交易，在同一天可做多次买卖，涨跌停板是对应股票涨跌价格的125%，投机性更大。如果投资者将大量资金集中在权证上，风险很高，投资者损益会随标的资产的价格波动而大幅波动，一旦出现判断失误，损失将会是巨大的。尽管政府有为权证市场保驾护航的政策动机，然而被短期获利冲昏头脑的投资者却只看到政府关于权证只许成功不许失败的表态，却并没有真正领会政府推行权证产品的初衷，更对管理层要求各会员单位按规定向首次买卖权证的投资者全面介绍相关业务规则，充分揭示可能产生的风险并与投资者签署《权证风险揭示书》的提示视而不见。
宝钢权证上市后价格的高引发了激烈的讨论，各机构和监管部门纷纷呼吁投资者注意市场风险，关注权证的内在价值，而非仅仅由想象力支撑的时间价值。加之长电权证即将上市，宝钢备兑权证即将发行的消息，以及宝钢正股跌破行权价，大股东放弃承诺等市场利空刺激，不久权证价格便急转直下，最大跌幅近40%，虽然31日有所反弹，收盘报于1.520元，但是权证下跌的颓势似乎已不可逆转。
宝钢权证的表现凸显了股市的投机性，以及投资者的非理性。尽管中国资本市场中存在的上市公司治理不完善、信息披露不透明等痼疾和国有股、流通股股权分置等制度缺陷一直是被诟病的焦点，然而相比1990年代末的股市，如今的制度一直在不断完善中向好的方向转变，但为何当年市场牛气冲天而现今却跌落谷底？我们在审视十几年来股市大起大落中投资者蒙受损失的内在原因时，却也会发现其与不成熟的投资心理与投机心态不无关系。这在宝钢权证乍一上市的恶炒中就可见一斑。有资料显示，机构是宝钢权证的最大卖方，却很少有券商、QFII主动买进宝钢权证，参与权证交易投资运作的主要是各类散户。在各基金都鉴于理性投资规则而不介入高点位的权证买入时，中小投资者却仍在“炒新”概念的支撑下，抱定在赌场中一试身手的心态赌上一把。特别有钱的大户，拿出几十万玩玩，即使亏损了也不会有什么影响，而另一种没有钱的散户，做个小额的投机，试水的心态就更为明显。虽然一部分幸运者也演绎出了一夜暴富的神话，然而当最终价值回归时，却又可能造成与股市大跌中类似的一大批损失者，而对于作为金融衍生品的权证来说，投资者承受的风险将更大，损失也会更严重。
权证市场的建设是建立多层次资本市场的重要步骤，但在当前的形势下，踏踏实实做业绩的公司正在低迷的股市中承受价格持续走低的困境。若权证投机的火热却能产生高额的回报，则必然会造成市场心理的扭曲，使公司没有动力关注基本面和价值，最终必将危及中国资本市场的健康发展。更为可怕的是，宝钢权证的投机者中最终会出现大批亏损者几乎已是铁板钉钉的事（除非宝钢股价出现奇迹式的大幅上涨），等到这场投机大戏曲终人散之时，会不会又因许多投机失败者的出现及他们的抱怨与悲观情绪而影响社会大众对权证市场和新型的衍生金融市场失去信心呢？
尽管证监会等监管机构负有保护投资者利益的义务，然而其作用也仅仅在于规范上市公司行为、敦促信息披露、打击市场操纵行为等方面。投资者最好和最终的保护者其实是投资者自己的自律，因为没有人有能力去保护失去理性和自我保护意识的投资者。这正如交警的指挥之于行人的交通安全，医生的建议之于人们的身体健康，前者的作用固然不可或缺，后者的风险意识和自我防范却往往起到决定性作用。因而，为了规范市场，保护投资者利益，既要坚持完善制度，提高上市公司质量这一根本，又要看到投资者理性的培育和合理预期的建立对于减少乃至避免投资损失的重要性。当然，证交所在重推权证这种衍生交易品种时也要确认使其有利于防范市场风险，而不是给投机者以过度炒作，甚至操纵股价的机会，但投资者的急功近利和不理性却常常是危险孳生的根源。投资者不愿意在低价卖出止损的行为偏见和高价位入市的跟风行为，加之套利的限制，很容易出现市场操纵，从而使投资环境愈加恶化，而投机导致的财富重新分配也将使中小投资者平均而言收益更低。市场规范和建设中，监管者的努力是必要的一方面，而投资者本身则更要善待自己，约束自身的投资行为，培养理性的投资心理，切记，莫把市场当赌场。
