参与公司治理的投资机会

像达力这样的公司，在美国一定是敌意收购或者被私有化的目标，买过来之后即使将公司清算都可以赚很多的钱 
    关于公司治理的话题，以前更多的是讨论一些现象，比如，大股东如何掏空资产，管理层如何不负责任，公司治理的结构是怎么样的，等等，到最后都归结到政府要如何加强监管的话题上，一般认为只有通过证监会加强监管才能改善公司治理。
    达力这个案例告诉我们，投资者个人或法人也有办法加入公司治理的队伍，通过利用公司治理的规则去实现更多的财富。这样的话，投资者一方面可以自己赚钱，另一方面也可促使上市公司治理，则这个案例给公司治理讨论提供一个新的视角。
    达力的市值只有其所持资产的市值的15%至25%左右，其股价之所以出现严重低估，重要原因在于公司治理的漏洞，在局外股东无法阻止关联交易的情况下，非控股股东们无法把公司的资产按比例算成自己的股份价值，他们只能根据大股东关联交易的程度做出相应的折价判断。
    那么，如何逼着股价朝着资产价值方向靠近呢? 关键在于如何阻止不适当的关联交易的发生。在香港，当关联交易发生时,当事人大股东不能参与针对本交易的投票,只有外部股东能投。因此,只要能控制外部股权的一半左右,即可在股东会上阻止不适当关联交易的发生。对达力而言,外部股份约占总股本的45%,考虑到部分股民不会参与投票,只要持股20%左右,即能控制关联交易投票的结果，如果能做到这一点,公司的资产便有可能留在公司，不被掏空。总之，流通股股东可以根据公司治理上的股东投票程序和规则行使权利，通过投票阻止关联交易的发生使公司真正的价值得以实现，如果这样做，达力的流通市值与公司资产价值间的巨大折扣才可能会越来越小。
    像达力这样的公司，在美国一定是敌意收购或者被私有化的目标，买过来之后即使将公司清算都可以赚很多的钱。它的流通市值与资产价值间的巨大折扣会吸引许多法人机构投资者来对它展开攻势，因为它藏有太多的价值。
    当然,投资者通过市场运作或者通过投票程序来强化公司治理,这并非新鲜事,因为政府本来就不应该是唯一的监管监督者。实际上，在1934年美国证监会成立之前，对上市公司的监管完全依靠股东和市场；而英国至到1950年代才有证券市场监管部门。因此，股市除了政府监管部门外，更重要的是要给股民投资者提供必要的工具和条件，让他们能够实施监管，因为他们比任何别人有更直接的利益在公司里。
    后来，在美国还出现了敌意收购基金，专门对现金多得无法花、价值没被挖掘的公司进行收购。一般老百姓会觉得华尔街从事敌意收购的基金心很黑，认为他们只知道赚钱。这是因为这些基金在收购上市公司后往往要重组，要裁掉一些人，为了改善公司经营会尽可能地砍掉成本。但是，如果没有这些基金，上市公司的管理层不会自愿地将股东价值最大化作为目标的。如果没有利用公司章程挖掘公司价值的投资者,大股东的行为不一定能被规范。也正因为此，在美国，一些经营不善的公司往往会成为敌意收购的目标。不同性质的私人基金不但能够为市场提供流动性，使市场变活,而且能够通过投资行为和投机性行为使股票的市价和价值趋同，充分挖掘股票的价值。
    从这个案例也可以看出中国股权分置改革的重要性，股权分置改革为公司治理提供了新的规范化的操作手段。在上市公司多数股票不流通的情况下，想阻止控股股东通过关联交易把上市公司资产掏空的投资者会发现，他们没有太多办法达到目的。除了监管部门，其他人很难参与公司的治理，法人股东会有兴趣，但在他们的利益和流通股股东的利益不一致的情况下，他们的兴趣很有限。股权分置改革完成后，在股权全流通的情况下，非控股股东、其他的公司或投资者就可以通过收购在外流通的股票来参与公司治理，同时也让自己得到很好的投资回报。