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狂跌过后,买哪些股票?

  陈笛说:“股票很便宜了,我们不正好可以多买一些吗?”这个想法不错,但判断股价便宜、还是贵,不能只看每股价位,甚至那些在低市盈率买进股票,等市盈率回升后再卖出的人,最多也只能赚些小钱。真正赚大钱,靠的是公司利润每年成倍飞涨!那么怎样找到这些公司呢?最好的“大投资机会”,就在普通家庭的开支清单上。

  

  “陈笛,由于美国引发金融危机,这几天全球股市狂跌。像在纽约证交所上市的‘中国铝业’,一年前曾超过每股90美元,现在才15美元;而你熟悉的‘常州天合’每股25美元,比我们卖出的价格跌了一半。现在真是人心惶惶,美国金融市场、经济都面临很大挑战。”

  陈笛,“这个时候,股票很便宜了,我们不是正好能多买一些吗?”
股价便宜,就便宜吗?

  “你这个想法不错,这种时候的确机会很多,也是‘价值投资者’喜欢的机会。当然,判断股票价格是便宜、还是贵,不能只看‘每股的价位’。

  “比如,在中国,人们以‘每股的价位’判断一只股票的投资价值,会认为每股10元的公司股票,自然比每股3元的贵;但是,在美国,一般投资者不会这样看,不会以‘每股的价位’来判断股票的便宜还是贵。

  “因为上市公司都能自己决定到底是总共发行一亿股份,还是100亿股份,这很随意。对于同一公司,你发行的股份数越多,自然‘每股的价值’被稀释得越厉害,股价自然应该低。

  “有的大公司可能才发行一亿股,而一些小公司可能来不来就发20亿、30亿股。在香港,很多小公司就喜欢玩这一套,因为香港股民总喜欢以‘每股价位’,来确认公司的投资价值。”

  陈笛,“这就纳闷了,如果不以股价来判断股票是太贵还是便宜,那以什么来判断呢?”

  “以‘市盈率’来判断。用‘股票价格’除以公司的‘每股盈利’,这一比值就叫作‘市盈率’。比如,‘中国铝业’股价15美元,过去一年每股盈利6.4美元,市盈率即为2.3倍;‘常州天合’股价25美元,每股盈利2.2美元,市盈率就是11.4倍;还有你去上过课的新东方学校,它在纽约的股价是67美元,去年每股盈利1.25美元,所以,市盈率高到54倍。”

  陈笛,“不过,我还是不明白如何理解市盈率,这几家中国公司的市盈率相差很大,为什么会这样?”

  “可以这样来理解,‘市盈率’等于要等待多少年,才能通过公司盈利把今天的股价赚回来。比如,中国铝业2.3倍的市盈率,是说要等2.3年,就可以通过每股利润把股票的投资本钱赚回;按照同样道理,新东方54倍的市盈率意味着,其股票价格等于是其54年的每股利润。当然,每个投资者都希望以最快速度赚回本钱,所以,都会喜欢很低的市盈率。”

  陈笛,“是呀,那为什么大家没有抢着去买中国铝业?而新东方要等54年才能还本,这不是太贵了吗?”

  

  市盈率低的股票,就便宜吗?

  “这就要看公司利润的增长前景了。刚才说的按每股盈利算‘要等待的年数’来理解市盈率,是假定公司的利润保持不变。但实际上,公司的盈利水平总在变化,有时会下降、甚至亏损,也可能会快速增长。

  “比如,虽然中国铝业过去一年每股赚6.4美元,但市场预计它接着下来的一年里只能赚3.1美元,而且因为同类企业很多,铝产品价格已下降很多;同时,它们的原材料价格又上涨很多。所以,大家预计中国铝业今后的盈利会越来越吃紧,利润会继续下降。这样一来,投资者就不太把今天每股6.4美元的盈利当回事。

  “而新东方的情况正好相反,去年每股盈利1.25美元,但明年会增长到2.6美元。市场认为,新东方的利润今后每年能增长40%。也就是说,不仅今天到新东方学英语、复习考试的学生很多,而且,中国有13亿人口,随着中国更多地融入世界,到国外留学的学生只会继续快速增长,到新东方付钱学习的人只会越来越多。

  “换句话说,中国铝业是不具有高成长前景的企业,而新东方的增长前景非常远大。于是,股票市场给中国铝业的市盈率很低,给新东方的很高。”

  何不投资低市盈率股票,等待价值回归?

  陈笛,“这就把我搞糊涂了,这不是说市盈率低也有道理,高也有道理吗?我怎么知道什么时候股价很便宜、很有投资价值呢?”

  “价值投资者会说,中国铝业和新东方可能是两个极端。多数的公司或者说行业,可能处于两者之间:利润不会下滑、也不会飞涨,而是介于中间。对于这些公司,以往的合理市盈率在20倍左右。

  “也就是说,价值投资者可能会说,一旦一些股票的市盈率远低于20倍,其价值就可能被低估,我就买进;等这些股票的价格回归到价值,在其股价上涨、市盈率超过20倍以后,我就卖掉。

  “这种投资风格,也就是所谓的‘价值型投资’,指望的是市盈率最终会回归到某个合理的水平,利用‘回归价值’的过程赚钱。”

  陈笛,“在这次股价全面大跌之后,很多公司的市盈率应该很低了,此时去买不正好是价值投资吗?要是我,就会去多买。”

赚大钱,要靠利润飞涨!

  “这次机会的确很好,不仅在美国股市上如此,在大陆、香港股市上都有不少‘价值投资’机会。

  “不过,价值投资只是投资赚钱方式之一,你还记得我们上次谈到的蔡志勇先生吗?是他,当年把富达公司给振作起来,使其成为当年美国最有影响力、到今天仍然是最大的投资基金管理公司。

  “如果是蔡志勇先生,他会说,‘我才不管市盈率的高低呢!那些靠低市盈率买进股票,等到市盈率回升到合理水平后再卖出的人,最多只能赚些小钱,只能比存银行多赚一点的钱!’

  “他认为,真正赚大钱靠的是利润每年成倍成倍地飞涨!也就是说,市盈率的英文词是‘P/E比’,他只看其中的E(即利润)能不能快速增长,如果能,就投资那家公司的股票。”

  陈笛,“谁都想找到高增长前景的行业,这不奇怪。问题是,如何判断哪些行业前景突出?不过,现在好像是好的机会都被以前的人做完了,我看不到还有什么留给我们这代人做的。”

  

  怎样才能找到利润成倍飞涨的公司?

  “我想,任何时代,人们都会说‘可以做的,都被前人做了’。因为如果一项创新、创业那么一目了然地摆在眼前,别人不是早就做了吗?每个创业者得到创业灵感的方式很不同,有时可能就是一念之差。

  “我们以前谈过,常州天合、沃尔玛、星巴克,刚才也说到新东方,这些企业基本属于较传统的行业,从表面看,当初肯定也显得不那么‘新’、不那么‘高科技’,但是都创造了快速增长的利润。

  “所以,挑战可能在于如何看清‘大’的方向,如何抓住‘大’的机会。

  “上次在你的同学Eli他家时,他做医生的爸爸就问我:今后哪个行业有‘大’的投资机会?

  “我说,我们可以从历史的线索来看。从1780年工业革命开始,一直到19世纪末,‘世界科技革命’主要是围绕着机械化、规模化等生产制造技术,目的是使人们每天的工作,能制造出更多的东西;还有,就是火车运输的发展。

  “但这些,还都是围绕着提高人类‘单位小时的产出’,也就是提高所谓的‘生产能力’。

  “所以,19世纪‘大’的投资机会,在于围绕生产能力的技术项目上,那时候,技术发展或说经济发展,总体上不是围绕人们的生活而来的。

  “但是,从20世纪初开始,情况就变了。技术变革越来越围绕着家庭生活、个人生活了。

  “先是电话、电冰箱以及其他家用电器,走进了美国家庭,使家庭开支内容从原来的吃住、穿衣、简单家具,拓展到各种家用电器。

  “到了1910年代后,又有了家用汽车,此后还有电视;到1980年代,家庭开支项目中多了个人电脑,1990年代又多了互联网服务。2000年之后,手机也来到家庭开支的账目上。

  “所以,我跟Eli的父亲说,在19世纪,应该看看生产厂里多了什么东西,就去投资那些研发、制造那种东西的公司。可是,到了20世纪,就应该根据‘家庭开支清单’上多了什么大项目去投资。

  “每次当大众家庭出现新的开支大项时,提供那种大项的行业,就是新的‘大’投资机会的所在。按照这个思路去抓新机会,应该是比较准的。”

  

  最好的投资机会,在我们的日常清单上

  判断投资机会,之所以会有这种变迁,是因为20世纪之前的美国经济以及其他经济体,都是“以生产驱动的经济”。人类温饱还是挑战,所以,主要的投资机会存在于改进人类生产制造能力的“工业技术”上。

  可是,20世纪初开始,工业生产技术总体上趋于成熟,东西的制造,已不是人类发展的瓶颈,而且技术革命也该集中到改善人的生活上了,该“以人为本”了。

  所以,“民间消费”开始成为经济发展的主要推动力,也就是所谓的“消费驱动型经济”。于是,到了20世纪,最好判断“大”投资机会在哪里的地方,就是“普通家庭的开支清单”。看那上面又多了什么内容,然后,就根据那些内容,去找利润—也就是“E”—增长潜力最大的行业,从中寻找投资机会。

  所以,最好的投资机会就在我们身边,在我们自己的日常清单上。

 

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