最新的经济数据显示，中国经济的恶化速度比我们在几个月之前的估计要来得更快。尽管其背后的原因可以找出许多，但较为根本的原因是中国房地产市场的深度冻结，其影响正在全面地扩散开来。进一步考虑到9月下旬爆发的全球金融危机越来越可能导致一场大范围的经济衰退，并将在明年开始影响中国出口部门的表现，看起来中国经济急速下降的势头还会维持几个季度。
今年三季度中国经济的增长率可能已经低于经济的潜在增长能力，再加上国际大宗商品价格在过去几个月的暴跌，通货膨胀的风险已经大大消退，明年出现轻度通货紧缩的风险值得担忧。
加快降低基准利率水平并鼓励银行发放信贷无疑十分重要，但考虑到货币政策操作具有相当长的时滞，对于遏制经济短期内的快速下滑势头而言，这显然不够。更值得警惕的是，商业银行的信贷投放具有顺周期的波动倾向，在经济下降的过程中，商业银行的惜贷行为会抵消中央银行的许多努力。在未来几个季度，这一情况是否出现值得留意。
基于中国稳健的财政状况，应当出台有足够力度的财政刺激方案。考虑到明年出口形势的不确定性以及房地产市场的现状，财政刺激的规模也许应该设定在经济总量的2－3％之间，并视经济数据的进一步发展而调整。
需要避免的局面是：短期内的刺激力度不足，并被迫在未来不断追加刺激规模——这样实体经济和银行部门受经济下降的冲击和损害可能更大。
通过增加财政支出，扩大基础设施的投资规模来刺激内需对于中国并不陌生。并且由于发展水平的原因，中国的基础设施仍然存在许多欠账，例如在城市公共交通、铁路、电力传输、医疗服务、环境保护、基础教育等领域。不过，尽管国际原油价格已经大幅度下跌，如何确保长期的基础能源和原材料供应安全仍然值得考虑。
从扩大消费需求和转变经济增长方式的角度着眼，也可以考虑（至少是临时性地）降低居民的税负水平，例如通过调整边际税率、提高个税起征点等方式；同时还可以考虑增加对低收入人群的财政转移支付。
十分清楚的事实是，在爆发全球金融危机的情况下，扩大中国国内需求的政策对于稳定全球经济具有积极意义；在基础设施投资之外，要真正扩大中国的消费需求，需要考虑启动和搞活中国的房地产市场。
在最基本的层面上，中国房地产市场的深度冻结来源于去年积累的价格泡沫的破灭。在住户部门的杠杆比率、银行的风险暴露以及累积的供应过剩等方面，中国的问题似乎不很明显，这与美国正在破裂的房地产泡沫有重要的差异。
房地产市场的价格泡沫当然可以听任其自生自灭，由此推动行业整合也在所应当，房价的下跌也会受到许多人的普遍欢迎，但在目前的国际国内情况下，及时进行政策干预看起来确实有必要。
降低房地产交易环节的税负、进一步降低住房按揭的利率水平、清理和取消此前针对房地产市场的限制性措施（诸如第二套住房的惩罚性利率）等无疑是重要的，考虑到增加住房购买能力的目的，还可以考虑借鉴其他国家的做法，允许居民将住房按揭的月供支出（至少其利息部分）从所得税前进行扣除。
总之，外有金融风暴、内有地产冻结，中国经济正在遭遇的挑战超出了许多人的预料；在这样的局面下，强有力的政策响应至关重要。从中国财政、银行、企业、住户等各部门的基本情况看，经济在结构层面的失衡并不严重，也没有明显的内外脆弱性，因此目前所出现的困难局面应该是短期性的。如果财政货币政策操作得当，并配合必要的解冻房地产市场的政策，中国经济完全可能在明年下半年出现反弹，并重新回到正常的增长轨道上。
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