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香港如何应对全球危机?

  11月3日香港行政长官召集特别会议讨论金融危机。从与会人士来判断,我认为政府可能讨论三个主要方面的问题。第一,香港是否能从金融服务业发掘新机会;对于金融产品和金融服务业,应该怎样加强管理和增加机会。第二,物流业是能带来高增值的一个行业,也是香港的传统强项。金融和物流业应该是会议的重点。第三,对发展新九龙文娱康乐区的讨论。这个项目与艺术创意产业有关,投资过百亿,将是未来几年政府用钱最大的项目。

  现在的全球金融危机到底对香港造成了怎样的冲击?一种角度是与1997-1998年亚洲金融风暴和2003年非典时期进行比较。首先对于金融服务业,我认为目前的困难程度与1997-1998年金融风暴相仿。当年有人冲击港元,现在就没有这个问题,只是资产价格大幅下降;前一段有对出现挤提的担心,但在实行存款保障后,大规模出现挤提的可能性降低。其次,从出口来看,1997-1998年金融风暴和非典时期,国际经济状况不错,对出口影响并不大;现在欧美经济进入衰退,对出口转口业务影响很大。此外,包括零售业、餐饮业在内的本地服务业都会受到负财富效应的影响——但仍不及非典时期严重。非典时期抑制居民外出消费,现在基本没有这个问题。综合来说,如果要问明年香港的GDP究竟会增长多少还是下滑多少,因为现在的金融危机史无前例,很难用一些计量经济的模型进行预测。1998年的时候香港GDP下降了5%,我个人的判断是,明年香港经济可能出现负增长——但假如美国的衰退没有那么严重,对全球经济——包括对香港,影响就不会很大。

  具体来看,香港金融服务业仍然是危中有机。过去香港金融服务业的规模跟华尔街不可比,现在华尔街有些走下坡,如果懂得积极探索,香港金融服务业是能找到不错机会的。比如,现在中国经济发展的一个障碍是金融和银行业相对落后,特别是对于私人企业的融资缺乏效率——香港能在这一领域提供不少服务。此外,政府宣布到2010年底前实行银行存款保障,无论存多少钱,政府都提供保障。但这个政策执行时间太长会出现很多负面后果,比如出现道德风险——部分银行可能投资一些高风险行业,增加整个银行系统的整体风险。金融服务业也在检讨监管漏洞,防止雷曼迷你债券等问题再度发生。


  比较之下,受世界性需求下降的影响,香港出口转口业务会是受冲击最大的领域。出口转口业务对于香港非常重要——转口贸易和物流业占到香港GDP的30%,金融服务业大概只占GDP的16%。遗憾的是,政府基本上没有政策工具解决香港出口业的困境。首先,香港没有诸如补贴、退税一类的政策。更重要的是,香港出口业的冲击主要来自外部经济的疲软——这不是香港可以自己解决的问题。唯一的希望是中国的内需增加。但现实是很多在国内开设工厂的企业状况也很艰难,珠江三角洲开设工厂现在倒闭非常厉害。不少企业希望关闭沿海工厂后向内陆转移,但即便实现内迁,这些公司同样面临着几个困难。第一,国际经济形势不佳,这些公司可能拿不到足够的订单。第二,《劳动合同法》增加了企业的成本。第三,最近一两年的宏观调控也增加了运营难度。第四,一些国外投资资金出现撤离。比如前一段出现的南韩、日本投资的企业暗中关门的事件,这些资金可能因为其母国经济状况恶化需要紧急撤回。第五,银行信贷方面,现在虽然频频减息,但考虑到经济状况恶化、企业可能倒闭,银行可能出现惜贷;反过来,中小企业因为资金融通困难,可能引起倒闭。目前企业倒闭还不算严重,假如美国经济继续恶化,未来倒闭潮会扩大,失业率也会上升。所以现在香港政府希望说服银行不要把资金拿得太紧,但问题的关键还是欧美的经济。欧美的问题只要不是太严重,银行仍然是要赚钱的,不借钱给别人怎么赚钱呢?

  总的来说,我认为香港目前的最主要的问题不是流动性问题,而是信心的问题。理论上,香港的所有外汇资产加起来,约有一万四千多亿港元,但是香港总的银行存款——包括港元存款和外币存款,大概五万多亿港元。假定最糟糕的情况出现,即所有人都要提取存款,虽然目前香港政府无限量担保银行存款,但香港的外汇储备并不足以支付。其他国家可以通过政府多印钞票来解决这个问题,但香港实行的是联系汇率制度,没有中央银行,不可能自己去印钞票,因此不可能像美国一样无限量增加流动性。在这种情况下,增加市场信心,防止出现大规模挤提,要靠中央的支持。在1972年前香港仍是殖民地的时候,采用联系汇率,跟英伦银行挂钩。理论上,如果上述情况出现,英伦银行可以多印钞票给香港。现在香港跟美元挂钩,美国政府不可能多印钞票给香港去应付挤提。但中央政府有两万亿美元的外汇储备,远远多于香港银行总存款,只要中央政府对香港予以支持,就能增强市场信心,避免最坏情况发生。其他政策如放宽自由行和加快交通建设等,对总量的作用不是那么大,但有助于间接增强投资者信心。

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