今年3月份以来全球股市的反弹，一直得到全球各国政府大规模应对政策的支撑。因此，如果这些推动全球经济增长的政策——财政支出、税收减免、银行纾困，等等——最终被支持保护主义的政府举措所稀释，那将具有何等的讽刺意味。
去年9月全球金融体系崩溃之后，许多国家（包括美国）都选择设置各种各样、直接或间接的贸易壁垒，保护主义因此呈现出上升态势。世界银行(World Bank)指出，自去年10月以来，有近90条新贸易限制出台。自20国集团(G20)去年11月份承诺不实施贸易保护主义措施以来，有17个成员国食言。近期与贸易相关的举措从俄罗斯的钢铁关税，到欧美的大规模汽车补贴，再到阿根廷和巴西的农业贸易限制不一而足。似乎人人都参与其中，中国政府提出的“购买国货”的纲领就是最新例证。北京方面出台了明确的“购买中国货”政策，要求政府采购时优先考虑国内企业制造的产品或提供的服务，除非国内没有相关产品或价格不合理。此项新政策让华盛顿方面感到不安，但鉴于美国7870亿美元财政刺激计划中充斥着“购买美国货”的条款，美国若要对中国的举措表示反对，也是站不住脚的。
此外，中国政府的最新举措特别让人忧虑，因为这出自全球最强劲的经济体之一。如果中国这个年均增长7%左右的经济体，都感到有必要采取露骨的保护主义措施，以平息工人的不满情绪，试想那些深陷衰退的国家又面临着怎样与日俱增的压力。
对投资者而言，去全球化的危险新世界可能正在临近。在这个世界里，贸易流动受限，跨境投资遇阻，以牺牲进口和海外竞争为代价、偏袒本土企业的产业政策大行其道。
去全球化会让消费者为进口产品支付更高的价格，同时加大跨国公司获取海外资源、进入海外市场的难度，导致其成本增加、未来收益衰减。全球供应链面临支离破碎的危险，那些生产网络遍布世界各地的公司将为此付出沉痛代价。许多发展中国家将遭遇汇款的结构性缩减，因为曾经在发达国家或中东石油国家打拼的工人被彻底扫地出门。其结果是：全球经济束手束脚，其增长速度要比过去几十年慢得多。
许多人担心去全球化已然开始，并以最近全球贸易萎缩、外国直接投资骤降以及全球汇款大幅缩减为证。然而，这些趋势大多具有周期性，反映出伤痕累累的全球经济已放缓或停顿了几乎一切跨境流动（资金、产品、服务和人口）的脚步
不过，我们不应对去全球化的风险掉以轻心。历史告诉我们，保护主义风潮会愈演愈烈。随着未来数月全球各国的失业阶层不断壮大，对全球化的反对情绪会继续升温。备选方案或者是去全球化，或者是拆散紧密相联的全球经济——而正是这种经济模式，为富国和穷国都带来了普遍的增长与繁荣。这听上去或许有些夸大其词或耸人听闻。但别忘了，就在不久前，人们还认为美国的次贷问题并不严重，且局限于美国内部。
全球股市的牛市行情是建立在这样的前提之上：即最糟糕的时候已经过去，全球经济正逐渐恢复。这个假设尚未得到证实，但有一些充满希望的迹象开始显现。不过，政府引领下的全球反弹，仍然有可能因为政府支持的保护主义举措而宣告流产。
本文作者是美国银行(BoA)全球财富与投资管理部门首席市场策略师。
