有两项运动于上周谢幕。在一项运动中，不友好的选民改变了美国国会格局，从而挫败了美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的政策雄心。在另一项运动中，美联储(Fed)花了几个月的时间，试图让投资者相信，尽管其政策利率已经在零的水平上徘徊了两年，但它仍保持着适切性。如今，运动季节已经结束，美国亟需进一步迅速采取行动，来提振断断续续的经济复苏。
所有的运动都充满了夸大的承诺。美联储最新定量宽松计划的舆论宣传也不例外。吹大美联储的资产负债表，不会让笼罩在经济扩张上方的阴云就此消散。尤其是，解决抵押贷款市场上悬而未决的问题的艰巨任务尚未完成。
金融当局必须停止伪装，别再说房地产泡沫膨胀期间生成的问题贷款最终会得到偿还。在发放之初，这些贷款和以之为抵押品的证券前景就很凶险，此后更是每况愈下。毕竟，自泡沫破裂以来，房地产价格已平均下跌35%，失业率如今接近10%。
这些没有得到解决的遗留资产正在拖垮家庭的精神，阻塞中介机构的资产负债表，妨碍房地产市场的清理。私人部门不再借钱，银行不再放贷，美国政府的财政前景将布满乌云。
金融危机中一个反复出现的模式是，作为拯救金融体系的一部分，政府不得不将私人债务接手过来，从而导致政府债务逐渐膨胀。
就在三年前，爱尔兰财政预算还处于盈余状态，债务余额约占国内生产总值(GDP)的13%。如今，相比于其收入，爱尔兰的债务负担上升了50个百分点，主要原因就在于政府承担了其金融冠军企业的私人债务。在美国，今年年初，财政会计人员意识到，两家房地产巨头——房利美(Fannie Mae)与房地美(Freddie Mac)——的债务应该列入拥有它们的政府的账面上，于是，公共部门债务的官方统计数据立即增加了4万亿美元。
结束目前无法达到预期效果的“否认”政策，将增加解决成本，形成更多的注资要求，从而促使本来就很庞大的财政赤字进一步膨胀。但承认必然从来就不可以自由选择，只是在承认的时机上存在少许的自由度。这就是说，承认金融损失的时间越晚，最后损失就会变得越大。上世纪80年代的储蓄贷款业崩溃以及如今的日本就是如此。
如果可能，金融机构的管理者总是会推迟承认的时间。之前的压力测试未提及遗留亏损的威胁，而是指出了流动利润更为光明的前景。此外，由于货币融通政策的推出，遗留亏损的融资可以以较低的成本完成。
住房贷款问题取得进展对于复苏至关重要，但只有这一点是不够的。要实现复苏，奥巴马与美国国会必须在新刺激方案上找到共同点。调低工资税会增加家庭收入，刺激支出。但刺激必须与纪律并行。当选官员应当听取国家财政责任和改革委员会(National Commission on Fiscal Responsibility and Reform)的建议，就像筋疲力尽的游泳者听从救生员的建议一样。采纳排名最靠前的少数几个建议，也许无助于条理分明地反思财政策略，但它会指明正确的方向。
美联储还必须证明，它的最新一轮定量宽松措施可以在市场上产生牵引力。要实现这个目标，美联储主席本•伯南克(Ben Bernanke)将不得不使出浑身解数，确保市场参与者相信，货币政策并未屈从于财政政策。
最有效的方式是创建新的规则，证明美联储的政策完全受到该机构对经济前景的看法的推动。比如，利用美联储自己的调查，将其定量宽松行动与经济状况连接起来。随着经济前景的改善，美联储就可以理所当然地逐渐减少并最终停止购买。将前景与指令对比的过程，还将允许美联储在通胀威胁来临时，自动倒转资产购买机器的方向。
风险很高，复苏的阻碍很大。历史数据显示，在严重金融危机结束后的十年，各国经济增长率平均会放缓大约1.5个百分点。只有协调的行动才能帮助美国避免再次遭遇相同的命运。
卡门•莱因哈特是美国彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员，与肯尼思•罗格夫(Ken Rogoff)合著有《This Time Is Different》一书。文森特•莱因哈特是美国企业研究所(American Enterprise Institute)常驻学者。
译者/何黎
