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如何让英国经济踏上强劲增长之路?

    与鼓舞人心的英国奥运团队不同,英国经济最近的表现逊色于其他大多数发达国家。在过去的两年,考虑到官方数据中的增长记录,在正常而言经济本应强劲复苏的阶段,实际国内生产总值(GDP)却几乎不见增长。那么英国经济到底出了什么问题?应该采取什么措施呢?

    第一个问题就是,增长乏力主要是因为需求层面还是供应层面的因素?英国央行(Bank of England)行长默文•金爵士(Sir Mervyn King)认为是因为需求层面的问题。他指出,欧元区危机以及大宗商品价格上涨抑制了私人部门的需求,而公共支出的削减速度实际上要比联合政府在2010年最初规划的目标稍快一些。

    今年以来,总需求远比我预期的疲弱,这应该是增长乏力的主要原因。本质上来看,极其宽松的货币政策不足以抵消财政紧缩、以及石油和欧元危机这两个外部冲击共同造成的影响。

    然而,显而易见,经济的供应面也以人们还不清楚的方式出现了恶化。近期英国央行调低了中期GDP增长预测,而通胀预测基本维持不变,这进一步证明了上述现象。私营部门提供的就业岗位也高于预期。

    虽然这使得失业率仍然低于人们所担忧的水平,但也意味着生产力和GDP的长期走势可能会低于2008年之前趋势所预示的水平。英国央行和英国预算责任办公室(Office for Budget Responsibility)如今都得出了这一悲观的结论。毫无疑问,这可能表明,财政巩固的道路可能会比财政大臣2010年预期的要更漫长、更艰难。

    那么现在能否采取什么措施让经济走上强劲增长的道路呢?需求和供应两个层面的疲软变得越来越密不可分。银行体系功能失调的现象,意味着提供贷款者与借款者之间的中介已经失灵。如果放任不管,失业率上升可能会变得长期化。

    很多经济学家认为,在货币政策方面已经没有办法可想,唯一的希望就是推迟财政紧缩的步伐。尼基塔•巴加里亚(Nitika Bagaria)、多恩•霍兰德(Dawn Holland)、约翰•冯•瑞恩(John Van Reenen)最近所做的研究显示,加快实施财政紧缩已经导致2012年实际GDP减少了大约2%,失业率增加了1.5个百分点,而如果推迟财政紧缩措施就不会出现这些情况。

    这或许是真的,但如果推迟财政紧缩,也可能增加难以估计的爆发财政危机的风险。像英国这样拥有自己的央行的国家,一场严重的财政危机或许并没有发生过,但有可能并仍将有可能会发生。因此,任何直接刺激财政支出的举措都必须有时间限制,并且是针对供应方面,比如针对投资的临时减税措施。

    这就要求英国央行采取进一步的行动。默文爵士坚持认为,进一步的常规量化宽松措施将增加货币供应,从而提振经济。尽管如此,由于目前政府债券收益率远低于2%,因此这项政策的有效性就更值得怀疑。下一步的措施可能包括非常规的量化宽松措施,央行购买公司或者是证券化信贷等私人资产,或者是由英国央行出资成立一个直接放贷机构(英国央行货币政策委员会即将卸任的亚当•波森(Adam Posen)委员在去年的一次讲话中提出了这一建议)。

    鉴于目前经济下行风险十分明显,默文行长现在似乎对一些非常规的量化宽松措施抱着开放的心态,前提是这些操作的信贷风险由政府、而不是英国央行承担。

    在这点上他是正确的。随着危机的加深,财政资产负债表和央行资产负债表之间的界限正在变得越来越模糊,而这也一直是一条危险的道路。

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