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三心二意建立不起来区域货币合作

  受到金融危机肆虐的东亚国家经济复苏之快,给人留下了深刻的印象。由于对危机心存余悸,东亚国家在1997年之后对宏观政策更加慎重。东亚国家一直非常小心地维持汇率稳定,担心货币升值会影响到其出口竞争力和经济复苏的实力。出口不断增长的同时,东亚的投资并没有显著增加,除了中国之外,投资占GDP的比例有了较大幅度的下降,这也反映出东亚国家一改危机之前的激进和冲动,变得更加谨慎老成。东亚地区的外汇储备随之急剧增加,目前东亚的外汇储备总额已经超过3万亿美元。
 
  东亚金融危机之后的另外一个变化是区域货币合作如火如荼。从最初的东亚货币基金设想,到后来清迈协议框架下的货币互换,再到亚洲债券市场的发展,直至最近出现的亚洲货币单位和外汇储备池(reserve pooling),区域货币合作的步伐不断加快。
 
  东亚货币合作的背景是区域内的贸易和金融联系不断增加。2005年东亚区域内的贸易已经占其贸易总额的55%左右。在区域内贸易比重提高的同时,区域内的贸易格局也在发生变化。出口结构从劳动力密集型产品向更复杂的机械、电子类产品升级,中间产品在区域内贸易的比重在持续提高,这反映出在东亚正在形成一个新的区域生产网络。中国的崛起对于东亚区域生产网络尤其重要。东亚其他国家原来对美国的贸易顺差已经转移到对中国的贸易顺差,初步形成了其他东亚经济体向中国出口中间产品和原材料,中国组装装配,然后再出口到欧美市场的“大三角”格局。

  东亚汇率之间的联动性加强也是推动区域合作的背景之一。从另外一个角度,即经济周期的相关性来看,我们同样可以发现,中国和其他东亚经济体之间的相互依赖程度加强,经济周期逐渐同步。然而,值得指出的是,日元和其他东亚货币之间的联动性并不明显,对于其他东亚经济体来说,频繁波动的日元汇率一直是让他们倍感头疼的事情。当韩元、人民币和其他东亚货币都相继升值之后,日元却仍然迟迟不肯升值,以至于《经济学人》杂志称日元为世界上最低价的货币。日本的低利率鼓励了很多投机者借日元,然后投机其他利率更高的货币,这在本来流动性已经过剩的情况下更加火上浇油。日本的经济周期在1 997年之后变得和美国的经济周期高度相关。这似乎能够解释,为什么日本对待区域货币合作一直是三心二意,犹豫不决。在目前的情况下,日本注定要在区域货币合作中扮演重要角色,但是,如果日本政府缺乏远见和意志,缺乏处理复杂的地缘政治和历史遗留问题的智慧和诚意,那么区域货币合作仍然会面临搁浅的危险。

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