——《制度、模式与中国投资银行发展》一书的现实意义
陈伟
□陈伟
曾几何时，一谈起中国证券公司未来的发展前景，市场总以美国华尔街的五大投行为学习楷模，但突如其来的全球金融危机却让人们对于投行的前景产生了困顿：在不到一年的时间里，五大投行三家已经不复存在，高盛和摩根士丹利也已经转型为银行控股公司。在当前投资银行发展模式和格局发生巨变的年代，我国投资银行的发展模式又该发生怎样的转变？
读完孙国茂的书——《制度、模式与中国投资银行发展》，思路豁然开朗，作者首先以抽丝剥茧的方式回顾了欧美等发达国家和亚洲新兴市场国家的投资银行发展历史，指出投资银行发展模式的变迁从本质上说是社会生产关系变革的反映，当社会生产关系发生巨变的时候，投资银行发展模式也必须发生变化。孙国茂在金融行业浸淫多年，并长期在证券公司、基金公司等机构担任高管，其深厚的理论功底结合其工作的实践，使得其写就的著作在追本溯源的同时，也具备了很多实际的参考甚至操作意义。
当今社会生产关系正发生怎样的变革呢？作者指出旧有的生产关系四个链条：生产、交换、分配和消费之间的关系发生了紊乱，如作为最能直接创造价值的生产环节的利益正被“贪婪”的投资银行以各种创新方式和专业手段蚕食，由此也就改变和破坏了原有的社会分配关系，进而影响到交换和消费环节，最终造成了四个环节运行过程中的紊乱，而金融危机的爆发就是这紊乱的社会生产关系的后果。
后金融危机时代也就需要投资银行重新回归本位：优化全社会的资源配置，更多为生产环节提高生产效率，而这就需要改变过去过于追求超额自身利润的投资银行发展模式，而更多强调客户利益、风险控制等，而以商业银行为主导的金融控股公司模式则是未来投资银行的发展方向。
首先，这是因为商业银行业务管理更加透明，有着稳定的现金流和多元化的经营收益，风险管理和控制也更加严密和完善，再加上监管部门的严格监管和存款保险机制的保护等因素，都使得它们主动金融控股公司后有着较强的抵御风险，平抑经营收益大幅波动的能力。
其次，银行业拥有主要的金融资产与客户，它们可以较为便利地为所有消费者提供“一站化”服务，这就决定了商业银行将成为金融控股公司的核心部分，若投资银行成为金融控股公司的子公司，投资银行将因此获得更多的业务，客户也将获得更多优质服务。
再次，随着投资银行服务客户的大型化，以及金融系统的复杂化，它对于流动性也越来越高度依赖，而传统的以金融创新“高杠杆”创造流动性的方式已经难以为继，如果投资银行成为金融控股公司的子公司，那么金融控股公司内的商业银行就可以通过业务联合和业务创新等方式为投资银行提供流动性支持。
因此，金融控股公司是投资银行高级形态的组织形式。目前，高盛、摩根等传统投行都已经完成了向银行控股公司的转型，这无疑也对我国投资银行的发展有较大启示，中国投资银行业发展模式也正在孕育巨大的变革。而它们变革的驱动力除了以上所述的压力外，还有着更多中国市场现实的压力。
第一，未来更多以银行控股公司为主的外资投行将更快进入中国市场，这将对于国内投资银行生存和发展构成强大的威胁，国内投行必须尽快做大做强，而以银行为主的金融控股公司发展则是较快的壮大规模、增强竞争力和应对国际竞争的必由之路和当务之急。
第二，当前我国社会经济已经进入以工业化和城市化为特征的现代经济形态形成时期，这个经济形态优化过程所伴随的全社会财富快速增加、企业规模大型化、金融资产重新分配和优化配置现象必然要求我国投资银行业在推动整个资本市场在宏观经济和金融体系运行中发挥越来越重要的作用，这就客观上要求中国投资银行模式转型，选择更能提高经营效率、更能满足多样化服务、更能控制风险的银行控股金融公司模式。
第三，金融行业赖以生存的基础是信用，而在中国公有制的背景下，商业银行的公共信用比保险公司和证券公司的公共信用更好，如果投资银行成为金融控股公司的一部分，其公共信用将会大大提高。
在这些内部和外部因素的影响和作用下，中国投资银行选择的金融控股公司模式将成为开展综合经营的较优组织模式。当然，受到当前中国金融体制和金融市场发展状况的限制，作者也指出，独立的投资银行发展模式还将维持一段时间，中小型证券公司在不远的未来仍然有生存发展空间，但这并不能成为我们不加快变革的理由，毕竟在银行控股金融公司逐渐成为全球投资银行业主流之际，越来越融入全球的中国投资银行业最终也将不得不完成转型。
