作为证券市场的投资者，也许无须刻意研究
也许是巧合,《股票长期投资》的作者杰里米·西格尔是一个长期投资和价值投资坚定的拥趸者，但是在其新书《投资者的未来》中,对于投资者的未来进行了广泛的研究和预测。
苏格拉底曾经说过：“没有经过验证的生活，是不值得过的”。约定俗成的观念和理论很容易让我们产生思维的惯性，当我们完全靠经验而忽略了周围的变化时，我们将会产生思考的惰性。生活如此，作为一项风险很大的投资活动，质疑和验证，批判和审视也是必不可少的。
要投资高增长率的公司吗？不一定，因为你会陷入增长率陷阱，增长最快的公司、行业或者国家不一定会给你带来最好的投资收益率，比如IBM和新泽西石油，比如航空和通讯，比如巴西和中国。
要购买首次IPO的公司股票吗？不一定，长期来看，它们的表现很糟糕。
股票的长期收益是依赖于该公司实际的利润增长率吗？否定，依赖的是增长率与投资者预期的比较。你对西南航空的预期很低，但是它给你带来的长期回报远远高于你预期很高的通用电气或者是IBM。放弃股利，而让公司用于再投资会带来更高的回报？答案依旧是否定的，股利的再投资策略将会是你的熊市保护伞和牛市中的收益加速器，而交给公司却很有可能浪费和损失掉。
科技股是获得暴利的优秀品种吗？依然是否定的答案，科技行业是生产力的创造者和价值的毁灭者。
在书中，你可以看到很多类似这样的质疑，而其中一些观点和分析方法对于我们目前的市场实践提供了很好的借鉴。比如关于指数投资的问题，作者指出，在传统概念里面，指数化投资就是要紧跟指数的调整和变化，依托市值的增加来获取收益，可是他的研究表明，从1957年3月1日到2003年12月31日，投资原始成分股组合所能积累的资金比投资于一支标准普尔500指数基金多出21％到26％。而他们甚至并不需要知道哪些公司会“幸存”，哪些公司不会。作者的理由是新公司加入带来的成分股调整只会带来整个市场价值的提高，而不会直接带来投资收益的提高，两者没有必然的联系。
也许这可以看做是标普版的“赚了指数不赚钱”。
值得欣慰的是，作者在对传统价值投资理论继续进行剖析、反思和纠错的同时，并没有忘记世界的变化，在对全球化进行分析和研究之后，作者预测投资者未来会同时面临两股巨大的力量：富国的老龄化和发展中国家的高速增长。但是知识的迅速扩散让世界产出得以增长，由此产生的买家将会支持金融市场在这个世纪良好地运行。
应该说，这是一本有继承、有批判、也有发展的著作，继续继承价值投资的理念，批判其中被大家广为使用但是事实证明并不能带来良好收益的一些投资的方法，同时深刻感受着世界的变化而带来的投资机会的改变，而作出新的预期和判断。
最后很想和大家一起来回顾一段证券市场的历史，回顾的目的并不是为了重复的记忆，而是想站在另一个角度看待《投资者的未来》这本书的作用。
1551年，英国建立了全世界第一家股份公司——莫斯科夫（Muscovy）公司，向公众发行了面值25英镑、总值6000英镑的股票，股市奇迹般的由此诞生了。1792年5月17日，24位纽约证券拍卖商聚集在华尔街的一棵大梧桐树下，进行股票交易活动。这一天开创了纽约证券经纪人集中交易的先河，梧桐树下的交易也被认为是“大董事会”——纽约证券交易所的起源，而从这一刻起，股票真正有了生命。
1884年7月3日，查尔斯·道琼斯首次发布了他精心研究的“道琼斯指数”，而随后产生的道氏理论，开创了所有投资理论的先河。以后出现的如江恩的时间周期，马尔基尔的随机漫步以及艾略特的波浪理论，都出现了一批技术分析的狂热崇拜者。而在1934年格莱厄姆著名的《有价证券分析》一书出版，投资理论泾渭分明的分成了技术分析派和基本分析派。而当格莱厄姆的衣钵传人——巴菲特把这种理论继续发扬完善并且取得了骄人的业绩之后，基本分析似乎成为目前证券市场投资分析的主流思想。
但是就像垄断带来生产力的倒退一样，缺乏竞争的基本分析派并没有对于自己的研究成果进行深入的验证和批判，拥护者总是骄傲地紧紧握着价值投资的大旗，随时进行价值投资的传经布道：“购买有成长性的股票”、“选择朝阳行业”、“投资于经济增长最快的国家”……，而我们今天听到的和几年前听到的并没有太多的差别。我们不断的强化基本分析这样的观念和思想，并以此作为自己买入和卖出股票的最重要的理由，但是我们放弃了自我批判，也放弃了对蝴蝶翅膀煽动带来的天气变化的细微观察与思考。但是世界在变化，地球已经从“圆形”的变成“平面”的了。
因此，换个角度来看这本著作，它不仅仅是作者对于自己投资实践的总结，对于投资者未来的大胆预测，更应该看做是价值分析拥趸者在占据主流投资分析地位后的一次主动的自我批判和自我救赎，是在总结历史、验证历史的基础上适应当今社会最新变化下的一次深刻的思考。
《投资者的未来》，[美]杰里米J.西格尔著，李月平等译，机械工业出版社2007年1月出版，定价：42.00元
