亚洲金融风暴的发生及其扩散至拉丁美洲与东欧新兴市场的情形，已经创造出一个史无前例的进场机会！没有人敢言1998年6月新兴市场股市的低点是否已是谷底，但当股市一片乌云遮日之际，长期投资于股票市场的利得将如雨后之阳光，等待迸射而出。有些西方批评家不把亚洲的经济奇迹放在眼里，但他们忘了，这些国家在仅仅一代人里所增加的生活水准，西方国家可能是花了几代人的时间才达到的。在未来，纵然所有新兴市场成长率比以前放慢，但只要经济复苏的脚步开始，亚洲的成长率仍将远远超过发达国家。日前上海财经大学出版社即将在全国推出的《全球猎商机（新兴市场投资获利指南）》一书，深刻剖析了新兴市场的获利情形。现本版刊用部分，以飨读者。
读者也许还记得，封闭型基金可能以折价（封闭型共同基金的受益凭证市价低于其每单位受益权的净资产价值）出售。墨西哥货币危机时便产生此折价现象。该危机横扫所有新兴市场，产生了所谓的“龙舌兰效应”（TequilaEffcet）。投资大众惊慌失措，而任何与新兴市场有关的投资，特别是封闭型基金，皆骤然暴跌。彼时，封闭型基金受创最为惨重；因投资大众急于脱售的心理，他们将受益凭证以远低于NAV的价格出售。而许多基金甚至以低于NAV20％的价格出售，成了“负佣金基金”！
虽然“龙舌兰效应”乃一戏剧性的事件，但封闭型基金通常还是以“折价”出售。此一现象发生的原因颇令人费解，但我们之前已提到，这与市场情绪颇有关系。但为什么一般而言，封闭型基金以低于其NAV之价格出售，而其好兄弟———开放型基金则否？我们认为，答案主要在于经纪人与基金公司缺乏销售的诱因（当然，二次交易成本、流动问题、税的考量、代理问题等皆是）。一旦封闭型基金售予大众，经理人收取的费用主要是根据基金的资产，而非其市场价格。因此经理人缺乏诱因于广告及促销。此外，由于开放型基金的销售费用较高，证券经纪商可由推销、出售开放型基金股份而赚取较高的佣金。举例来说，一个证券经纪人每卖出1万美元价值的开放型基金，手续费为6％，便可赚得300美元的佣金（手续费的一半为其佣金）。若此经纪人卖出同样价值———1万美元的封闭型基金，正常而言，手续费约为200美元，经纪人的佣金只有60美元（手续费的三成）！也因此，经纪商普遍偏爱开放型基金，而对封闭型基金则较不热衷。
而这个盲点，却是投资人的利基。当封闭型基金在折价出售时，我们便能以较好的价格来购买。易言之，当其折价至15％时，NAV10美元价值的资产，你只需花8．5美元便能拥有。折价现象反而使封闭型基金充满独特的魅力。请记住：无论何时，当你们能以10％、20％甚至或更多的折扣购买某一资产时，往往就是你们打开皮夹，投资于封闭型基金的时候了！
1999年初，许多封闭型基金皆可以近于20％的折价获得，相当接近于1990年秋天伊拉克总统萨达姆·候赛因（SaddamHussein）轰炸市场后的最低水准。在未来，若折价范围缩小或折价现象消失———投资人便可在NAV即使不变的情况下也有不错的报酬。纵使折价情况维持不变，投资人仍可赚取超过基金资产的报酬。让我们举个简单的例子吧。假设某封闭型基金之NAV为每股10美元，并以每股8美元折价卖出（折价20％）。一段时间以后，市场走稳上扬且NAV增加了一倍；该基金产生了10美元的资本增值报酬，而该项报酬通常是以资本利得的形式逐渐支付给投资者。
若折价幅度不变，该基金继续以每单位8美元卖出，而投资人将有125％的报酬（资本利得10美元除以每股8美元购买价格），远优于100％的基金资产总报酬。相同地，基金所产生的股利也将放大。假设该基金每年股利0．5美元（NAV价格的5％），以购买单位8美元计算，股利为6．25％。无论是股利或资本利得，投资人都是收到全额———没有折价问题。
虽然我们对有些基金公司投资组合管理的功效持保留态度，许多封闭型基金经理人的卓越表现仍然令人赞赏。例如，富兰克林“坦伯顿新兴市场基金”执行副总裁及经理人马克·墨比尔斯（MarkMobius），便是个中佼佼者。墨比尔斯在日前获选为20世纪十大顶尖基金经理人之一，是个十足的工作狂。只要醒着，他便将所有的精力投注于寻找全球发展中国家的廉价股票，在这一领域他业已积累了非凡的表现记录。他甚至将清晨一小时的慢跑和傍晚的健身时间都节省了下来，倾全力帮投资人追踪所有可能的成长机会。也因此，“投资界的超级巨星”、“新兴市场教父”等封号他当之无愧！墨比尔斯每年总有一大半的时间乘坐其“湾流号”喷气式飞机，飞往全球各地调查他旗下的所有投资。此外，摩根·斯坦利投资公司温文尔雅的首席分析师比格斯（BartonBiggs）与其新兴市场大师德哈（MadhavDhar）亦同样享有举世称羡的盛誉。由此可知，封闭型基金虽可被视为绝佳的投资方式，由谁来经营依然是关键所在。
尽管封闭型基金管理完善并具有折价的周期性吸引力，投资人仍务必记住：封闭型基金的折价波动极大！当投资人对新兴市场或某一国家、区域特别乐观时，基金可能溢价出售；相反，当投资人悲观时，则可能折价出售。
《全球猎商机（新兴市场投资获利指南）》作者：麦基尔 梅建平 上海财经大学出版社
