作者：文森特.W.韦内吉安尼
出版社：人民邮电出版社
条形码：9787115433695
出版时间：2016/09/01
编者语
《伟大的交易员：1929年至今14位华尔街操盘手的传奇交易》一书收录了从1929年股市大崩盘到今天的14位世界投资交易大师的投资故事及其投资智慧，他们包括杰西·利弗莫尔、约翰·邓普顿、乔治·索罗斯、大卫·埃因霍恩、约翰·保尔森等。书中揭示了这些天才交易员如何发现获利机会，如何在面对外界干扰和压力时快速作出决判并收获巨额财富，以及他们各自不同的投资策略和引领他们走向成功的重要特质。投资者可以从他们的经历中学到有价值的洞见，更加深刻地理解投资的游戏规则，从而重建自己的投资策略。下文系该书精彩摘编。
投资者必读经典：金融巨鳄索罗斯早期的人生磨难
乔治?索罗斯是对冲基金行业的传奇人物。索罗斯的背景平凡无奇，但是他却一步步地成了现代金融市场的发展史中最广为人知的顶尖交易员之一。索罗斯早年的人生经历充满了苦难和折磨，而这些磨难将他的投资哲学塑造成了一台完美的机器，为他自己和他的投资者们创造了无穷的财富，使他成了拥有140 亿美元身家的富豪。
童年
索罗斯于1930年出生于匈牙利的布达佩斯，当时正是纳粹向东欧扩张和侵略的动荡时期。索罗斯出生于一个犹太家庭，少年时期的他一直跟随着家人四处逃亡，以躲避迫害犹太人的纳粹分子。
1944年，索罗斯只有14岁，他已经目睹了无数遭到纳粹侵略者迫害的犹太人的悲惨经历。索罗斯的父亲提瓦达经历过第一次世界大战，他深知犹太人在德国纳粹的铁蹄之下会有怎样的下场，于是他将家族的姓氏施瓦兹改为了索罗斯，以此来隐藏他们犹太人的身份。提瓦达一家人和一群木工工匠居住在一起，在他们的庇护之下，可以进一步掩藏身份，免遭迫害。于是少年时的索罗斯就凭借着父亲制造的假身份度过了当时最可怕的恐怖时期。
为了能够生存而离开自己的家，那些寄人篱下的日子无疑是相当艰苦的。索罗斯要假装自己是非犹太裔政府公务人员的儿子，而且要时时刻刻小心谨慎，不能让人察觉到自己的真实身份。避难的这一年对年少的索罗斯来说就像一生那样漫长，不过1945年，第二次世界大战终于正式结束了，同盟国赢得了战争的胜利。索罗斯又回到了学校，仿佛之前发生的一切只是一场梦境。因为经历过了20世纪最艰难的时期之一，索罗斯与他的同龄人都有着超乎年龄的成熟。
伦敦求学
第二次世界大战结束后，索罗斯来到了英国，他考入了伦敦经济学院。在伦敦经济学院求学期间，索罗斯对哲学产生了浓厚的兴趣和热情。对哲学的热情使索罗斯一度想要投身学术研究。但是，他的成绩不上不下，而且和他的精神导师波普尔的关系也不冷不热，这些都让他心灰意冷，意识到自己的愿望可能很难实现了。于是，索罗斯开始考虑更加实际的职业规划。
索罗斯的家境和背景都相当平凡，学费已经成了很大的负担，他在伦敦经济学院的日子其实不太好过。索罗斯曾经做过各种兼职来补贴学费。有一年的圣诞节，当时的索罗斯在火车站帮人搬运行李，但由于他摔伤了腿，所以那天没有办法工作。但出于某些原因，索罗斯也无法得到社会救济金，他只能通过伦敦的一个非营利性慈善组织——犹太人保护委员会的资助来支付医药费并勉强度日。
从伦敦经济学院毕业后，22岁的索罗斯面对现实有些消沉。他曾经梦想过将哲学研究作为自己的终身事业，但现实中他面临的窘境让他不得不从梦想中醒过来。索罗斯离开学校后做的第一份工作，是在英国北部的一个海滨小镇推销手提包。这段工作经历对索罗斯来说不是什么愉快的回忆，因为当人们完全没有买手提包的意愿时，他根本不想向人强行推销。那时候，理想主义的索罗斯对这份工作很不满意，最终，他又回到了伦敦，想要寻找一份更适合自己的工作。
迈入金融圈
读书期间，索罗斯也接触了不少金融方面的知识。虽然他学习的专业是哲学，但伦敦经济学院在伦敦的金融行业也有很高的认可度。索罗斯的不少同班同学都在一些大型金融机构工作，他们的成功经历让年轻的索罗斯对金融行业产生了兴趣。
虽然经验不足，但索罗斯仍然坚持不懈地向各个公司发出求职信，想要一个证明自己能力的机会。经过了漫长的寻找和等待之后，索罗斯终于在辛格弗里德兰德投资银行（Singer & Friedlander）得到了一份黄金股票套利的实习交易员的工作。在这里，索罗斯第一次领教了变幻莫测的金融市场的巨大魔力。但是，努力工作的索罗斯依然没能脱颖而出。虽然他有着异于常人的特殊经历，但是在伦敦这样一个大城市里，他和别人也没什么不同。
随着工作开始逐渐得心应手，索罗斯开始对金融市场上的证券交易产生了极大的兴趣。但是索罗斯自己曾经透露过，当时他在伦敦的工作还是以失败告终了。1956 年，索罗斯决定离开伦敦，寻找属于他的一片新天地。于是他来到了纽约。
来到纽约
当索罗斯决定动身前往纽约时，他知道自己长久以来想要成为哲学家的愿望要彻底放弃了，他需要将所有的目标和精力都集中在金融行业的投资交易上。但索罗斯很快就发现，其实他拥有的哲学知识背景比他想象中要有价值得多。金融市场中的传统智慧，就是认识到所有金融工具的价格变化都有一种潜在的逻辑性。
索罗斯的导师卡尔?波普尔曾经经常教导他，要从宏观角度看待问题。索罗斯知道，金融市场变化多端，不可能时刻都能预测出下一秒的形势。但是这看似混沌无序的市场却从来不会让索罗斯感到不知所措。通过哲学的理性思考，索罗斯认识到了这一点，要想掌控市场的动向，就必须先接受市场的混沌性和随机性。
尽管在伦敦的工作不算成功，但是索罗斯对于欧洲金融市场的深刻了解使他在美国的同行中脱颖而出。此前的工作经历成了索罗斯的重要筹码，他凭借这些优势很快就找到了一份国际证券套利的工作，即通过在不同国家的金融市场中买进或卖出相同的证券，从中赚取差价利润。
索罗斯自己也意识到了他对于欧洲金融市场的了解在他现在的工作中发挥了多么大的作用。20世纪50年代的全球金融市场还没有迎来它的发展巅峰，那个时候的交易员和投资者们普遍都缺乏了解全球市场信息和动态的渠道，以及分析处理这些信息的能力。美国的大多数金融机构一直以来都主攻国内市场，但是后来国际市场的交易开始逐渐兴起。正是在全球化的投资业务发展的时期，索罗斯在纽约找到了他的第一份工作。索罗斯在欧洲金融市场中的交易经验，以及他在欧洲的信息渠道和人际资源，都成了他所在公司的无形的财富。他也正是凭借着这一点，在同行中脱颖而出。
1959年，索罗斯进入了沃特海姆公司，这家公司专门进行纽约和伦敦的证券交易。事实上，索罗斯所做的工作在当时的金融市场发展阶段下算是比较超前的，他将从波普尔那里学习到的哲学理念和他自己对欧洲金融市场态势的看法融合在一起，形成了他的“反射理论”，并以此在交易中获得了大量的收益。1960年，索罗斯发现安联保险公司的股票价格严重贬值。尽管受到了安联保险公司管理层的反对，但索罗斯仍然做出了一份安联公司股价的分析报告，让投资者们在此时买进安联的股票。结果证实了索罗斯的分析，在很短的时间之内，安联公司的股票价格就翻了三倍，这为索罗斯和沃特海姆公司带来了巨大的投资收益。
投资者必读经典：股票大作手利弗莫尔
当代的投资人和交易员几乎没有人不知道杰西?利弗莫尔这个如雷贯耳的名字，他是有史以来最伟大的投机客之一。在利弗莫尔自杀身亡之后的七十年，他的交易风格和投资理念仍然在对无数人产生着深刻的影响。
利弗莫尔是一个典型的投机客，他会利用自己独有的一套操作体系来进行交易。有些人会认为投机客们肯定是有某种稳赢的秘诀，其实并不是这样。
1907年大崩盘
1907年的股市大崩盘是利弗莫尔真正意义上的第一笔大交易。当时，美国正陷于经济萧条的泥潭之中。在这一整年中，商品价格在投机客和投资者的哄抬炒作中越来越高。美国铜业公司的老板奥古斯都?海因策（Augustus Heinze）和他的兄弟一起操纵其公司股价，结果行动失败。于是海因策在尼克博克信托公司的总裁查尔斯?巴尼（CharlesBarney）的帮助下，开始大规模地回购股票。后来的事情是这样发展的。
10月14日，星期一，利弗莫尔买进了大量的美国铜业公司的股票，当时每股价格已经从39美元涨到了52美元。星期二，利弗莫尔呼吁那些持有美国铜业公司股票的人赶紧卖空。此时的股价上涨到了60 美元，但卖空者们发现持有美国铜业公司股票最多的并不是海因策兄弟。
很快地，美国铜业公司的股价开始下跌，与之伴随而来的是整个股市的动荡。这次操纵股价失败的危机还影响到了银行业，并在整个纽约蔓延，银行和信托公司相继受到牵连，不仅美国经济遭到重创，甚至还波及到了欧洲等地。事态的严重性超乎想象，著名的金融家约翰?皮尔庞特?摩根（John Pierpont Morgan）（对，就是大家熟悉的J.P.Morgan）都不得不介入其中。摩根邀请了纽约的银行和信托公司的总裁来到他的书房商讨应对危机的对策。他把门锁上，只有每个人都同意先出资2 300 万美元，摩根才肯将门打开，这其实是为了防止当时陷入危机的经纪公司破产而损害公司客户的利益。1907年10月24日，在纽约证券交易所内，股市交易几乎陷入停盘状态，摩根通过联合贝克公司和斯蒂尔曼公司发行企业债券来摆脱经济困难的局面，帮助交易所走出了彻底破产的危机。
利弗莫尔早就预感到了这次大崩盘的危机，于是他一路做空纽约股市，在6个星期内狂赚了300万美元。据说，他能够从市场上的投资者的动向中发现某种股票价格下跌的蛛丝马迹，这就意味着卖空者可以找到低价买入的机会。虽然这一说法没有得到过利弗莫尔本人的证实，但很明显，这种机会在这次大崩盘事件中得到了很好的体现。
利弗莫尔在今天的影响力
利弗莫尔的影响力在金融发展史中绝对是首屈一指的，他的理念和策略影响了一代又一代的交易员。我对我的一位朋友——来自融合分析的财经顾问乔舒亚?布朗（Joshua Brown）进行了一次采访，让他谈一谈利弗莫尔对他的投资方式和观念的影响。
文森特：你觉得是什么原因使得杰西?利弗莫尔在死去七十年以后还能有如此巨大的影响力？
乔舒亚：在《股票大作手回忆录》中讲述了很多投资交易中不成文的约定俗成的基本原则，而这些在20 世纪的股市中适用的原则放在今天也依然具有很强的实用性。利弗莫尔讲到的关于内线交易的内容，尊重市场规律、分析市场特征的方式，还有持有头寸的规模等，对交易员来说都是教科书级的知识。几乎每个优秀的交易员都能够讲出这本书中的重要段落。
文森特：你认为利弗莫尔历经两次股市大崩盘都得到了名利双收的结果，这样的能力和手段可以算是前无古人吗？
乔舒亚：在他之前，历史上肯定也有这样类似经历的优秀交易员，不过像他这么高调的应该没几个吧，有几个人能出像他这样的传记？
文森特：利弗莫尔在这两次大崩盘中赚取了巨额的财富，不过后来几乎都赔光了（或者说完全赔光了）。你认为他的缺陷是什么？他是否缺乏自我约束呢？
乔舒亚：利弗莫尔的过人才能虽然让他获得了财富，但也一直让他处于巨大的压力之中。经历了一生的恐慌和焦虑之后，利弗莫尔在1940 年结束了自己的生命，他写的书也在这一年出版。我觉得从利弗莫尔这一生的经历中，除了可以学到投资交易方面的经验，同时也应该学会正确地面对各种人生起起落落，不要太过感情用事。
文森特：当今的交易员们可以从杰西?利弗莫尔的交易方式和投资观念中得到哪些收获？
乔舒亚：利弗莫尔的这本传记出版这么多年以来拥有这么大的影响力，就足以看出他的策略和观念的重要价值了。我觉得要学到的最重要的一点就是，游戏的规则是不可违背的；市场中的基本原则和规律永远都是真理一般的存在，不要试图打破它。如果打破了某种核心的原则，那你的职业生涯就走到头了。所以不管每次交易是赚还是赔，都一定要遵循这种基本原则来保持一个良性的状态。
利弗莫尔的重要特质
早年在股票经纪公司当行情记录员时，利弗莫尔就非常擅长从报价纸带上解读出市场的动态。而且，在他的大半生中，也一直坚持着几个他最为看重的基本原则。而利弗莫尔陷入走投无路的绝境的时候，正是他打破了曾经坚守的这三个原则的时候。
1. 保持自信。利弗莫尔是一个典型的投机客，无论在熊市还是牛市，他都有自己的一套交易方法。他有一句名言经常被人应用：“不要和趋势对抗。”唯有努力勤奋，才有可能成功。并不是说市场上没有做空的机会，而是只要你能顺应行情，利用好当下的趋势，便能获得更大的收益。
2. 紧跟市场形势。如果当前处于熊市，那么对投资者来说应该是一个卖空的好时机，而且最好不要买进那些价格在短期内有所增长的股票。反之，如果遇到牛市也是一样，不要和市场的整体趋势对抗，此时的市场正在受到美联储的量化宽松政策的影响。当你意识到市场回落的时候，明智的做法应该是买进，持有多头头寸，而当市场回升的时候再有所动作。
3. 不要平摊成本。很多交易员都非常推崇这一原则。当你持有的股票开始亏损时，最好不要再加仓，应当及时止损。如果再增加已经亏损的头寸，期望市场能够在未来回转，这只会让情况变得更糟。亏损时继续加仓势必是一场灾难。而这正是利弗莫尔在那次惨败的棉花交易中得到的教训。及时止损，不仅仅适用于股市中的交易，在纸牌等博彩游戏中也同样适用。
投资者必读经典：世界上最保守的投资者保罗?都铎?琼斯
当人们谈起华尔街的投资人，一定会提起保罗?都铎?琼斯，他是这一群体的典型代表。激进、才华横溢、精于世故，这就是保罗?都铎?琼斯。琼斯在为自己赚取了60 亿美元的个人财富的同时，也为他的基金公司的投资者们带来了高额的回报。琼斯认为成功交易的秘诀，就是“对信息和知识永不满足的渴望与永不停歇的探寻”。这是他在职业生涯中一直恪守的基本原则——他总是在努力地探究这个复杂多变的投资市场上，每一个主体的每一项活动背后所隐藏的深层动机。尽管投资活动中的心理和动机在华尔街的人士看来无非就是那几种，但是琼斯在现实交易中所用到的方式却总是反传统而为之。
琼斯成功的关键因素
反传统经营
当琼斯推出自己的基金时，他想用一种与传统不同的方式来经营。在当时，大多数人持有的都是多头头寸，通过股票涨跌的差价来赚取利润。但琼斯却发现，股票价格在其生命周期的15%的时期以内都会保持比较稳定的趋势。在其他时期，它的价格则会上下波动。在对股票价格分析的过程中，琼斯成为了预测市场波动的专家。
琼斯所做的，就是利用他的技术分析方法，找出股票价格周期中最高和最低的转折点，然后在投资中避开这两个峰值。琼斯承认自己可能因为没有利用股票价差进行交易而失去过不少赚钱的机会，但是，市场的逆转随时都有可能发生，而投资者经常会交易过量。考虑到这些，琼斯更倾向于防守型的投资策略，并将其变成他的一个优势。
不做亏本交易
琼斯很不喜欢对自己持有的头寸的风险出现难以掌控的感觉。如果对某项资产的关键数据和信息没有全面了解，他是不会对其进行投资的。简单来说，琼斯的另一个重要的特质就是，他绝对不想做亏本交易。大多数投资者都能理解，就算投资经历整体来说都非常成功，有过一两次的失败也是很正常的。而且尝试一些新的投资领域也是很有必要的，即便失败，那也可以成为通往成功的跳板，能够使人从中吸取经验和教训。然而琼斯并不这样认为。对他来说，每一天都是全新的，他的目标就是在每一天结束的时候，账户上的资产要比这一天开始的时候更多。琼斯不是以每笔交易来计算风险，而会在每天早上计算他的资产价值，看每天收盘的资产价值是否高于开盘时的水平。用琼斯的话来说，正是这些理念让他成为了“世界上最保守的投资者”。
虽然琼斯说他能够预测到市场发生转折的确切时机，但还是有不少人持相反观点，认为市场完全是难以捉摸、无法真正预测其走势的。不过琼斯并不喜欢把他获得的财富和股市完全捆绑在一起。他在采访中这样说道：
“在我年轻的时候，我的祖父就说我适合做的是今天赚明天的钱。所以如果要像比尔?盖茨那样，把自己的巨额财富放在股市里，对我来说不太可能。”
这也是促使琼斯从事期货交易的一个关键原因。期货市场极强的流动性可以让投资人在短短几分钟内就把持有的头寸变现。由于这种灵活性，琼斯在对市场未来走势不确定的情况下，就会及时止步观望。
把握好头寸规模
琼斯从他的启蒙导师伊莱?塔利斯身上学到的最重要的一课，就是把握好头寸规模的重要性。虽然很多基金经理人总喜欢吹嘘他们持有了多少头寸，但是琼斯知道，不管买进或卖出的期货合约的数量有多大，要让获得的收益也同样增长才是最重要的。一旦持有过量，就会不可避免地出现运转不灵、难以管理的情况。因为市场的流动性是有一定限度的，如果持有的头寸规模过大，那么一旦市场下跌想要及时退出就很困难了。因此，有不少基金经理人会在价格逐渐走向预测转折点的过程中被强制退出市场。事实上，这种情况就说明了存在着一个阈值，在某项基金中每多投入一美元，基金经理人获取收益的能力就会相应降低。而且，在经济运行周期的顶峰和低谷时期，市场的流动性都会出现自然降低的趋势。
琼斯的大部分交易就是在市场峰值和谷值出现的时候完成的，这也使他的基金规模有所缩减。这就是为什么琼斯一直努力将他的基金规模维持在一个尽可能低的水平。都铎基金在几年前就已经不再接受新的投资了，并且一直在向投资者按期返还投资收益，控制基金的规模。但是，琼斯说他管理的资本还是增长得太快了——或许是他作为一个基金经理人确实太称职了吧。
不被情绪控制
风起云涌的市场让操盘手的工作也充满了无尽的变数。虽然人们都想像这些伟大的交易员一样，能够在动荡的金融市场中时刻保持冷静和理智，但不得不正视现实，在股价起起落落的循环往复中，赚得大笔财富或者满盘皆输都是有可能发生的，这就让很多原本有机会成为投资大师的人望而却步，或者乱了方寸。琼斯成功的一个至关重要的原因，就是他能够不让个人情绪控制自己的投资决策。虽然琼斯知道每一次都是在拿着自己和投资人的钱当赌注，但是他也知道，只有时刻保持冷静才能做出明智的决策。为了做到这一点，他一直坚持着“无论市场表现如何，都绝不自乱阵脚”的原则。琼斯不会持有过多的头寸，也不会涉及那些不了解的领域，而且一旦预感到市场风向的转变就会迅速退出转而观望。他从来都不是那种狂热的冒险主义者，他会根据自己的保守原则随时调整投资组合。
遵守交易原则
对于投资方式，琼斯有严格的基本准则。尽管他努力不让自己被情绪所左右，但是他也知道在做出决策的时候多多少少都会受到一点影响。为了对抗这种本能的反应倾向，琼斯会在开仓之前先做好详细的策略规划。他会列出一些必须遵守的底线，比如在何种情况下必须直接抛售，退出市场。这样一来，他就不会让自己被市场形势的变化冲昏头脑而执意继续交易。
不纠结过去
虽然有完善的技术分析和严格的交易原则，但琼斯的职业生涯也不能说是完美无缺的。市场的系统性风险每个人都无法避免，哪怕是最高明的交易员。投资失败会给人带来很大的打击，也会对投资者今后的交易产生很大影响。但琼斯则要冷静得多。对他来说，交易一旦完成，就继续实施新的交易。不管在上一次交易中是赚是亏，那都已经成为历史，而对琼斯来说没有理由活在过去。
不选择“平摊成本”策略
在琼斯的办公室里贴着他的座右铭：“傻瓜才在亏损股上摊低成本（Never average losers）。”这是琼斯在他的交易生涯中不断盈利的关键原因。很多基金经理人都会选择“平摊成本”（也就是在股票价格已经下跌的情况下继续买进更多的股票，然后等到价格上涨时再卖出去），但是琼斯从来不这样做，因为平摊成本就意味着如果你用更少的钱买进更多的股票，那么每股的平均收益将会减少。举个例子，比如你持有1 000 股IBM 公司的股票，每股价格为140 美元，后来下跌到了130 美元，于是你又买进了100 股，此时就相当于每股是139 美元。当股价继续下跌，投资者还会再买进更多的股票。而其他的投资者们一旦开始失去理性，大量买进价格下跌的股票，那么股价最终又会恢复到平均水平，这就是平摊成本背后的玄机。
琼斯从来都不会选择平摊成本的策略，他认为如果股价出现持续下跌的趋势，最好及时止损，不要盲目买进。他对那些已经出现颓势的股票不会再继续大量加仓。相反地，他只会相信自己对市场的初始分析。如果他买进了一些价格下跌的股票，也不会让市场的波动影响到他的整体布局。（完）
文章来源：本文内容摘自人民邮电出版社出版的《伟大的交易员》（版权归普华文化所有，文章仅代表作者观点）。
