题目 欧元作为国际货币在未来的作用
主讲人 Wim Koester 教授
时间 1998年10月29日
地点 北京大学中国经济研究中心致福轩
主讲人简介
德国波鸿鲁尔大学欧洲经济研究所
欧元作为国际货币在未来的作用
1999年1月1日，欧元将取代十一个欧洲国家的货币被正式启用。欧元作为国际货币在国际金融市场上的作用及其相对于美元的重要性正在引起越来越多的关注。有关欧元的讨论已成了世界各国经济学家热衷的话题。北京大学中国经济研究中心邀请了德国波鸿鲁尔大学欧洲经济研究所的Wim Koester 教授为大学作了题为《欧元作为国际货币有未来的作用》的讲座。Koester 教授分别从福利、贸易、金融市场、外汇储备和金融改革方面谈了欧元对世界经济的影响，并对于 “欧元是否能对美元的国际地位构成挑战”等问题发表了意见。
一、欧元作为国际货币对世界的影响
（1）福利效应。如果某一种货币能够在国际范围内流通，发行该种货币的国家能获得好处，我们称之为“福利效应”。福利效应来自于两方面。一方面来自“铸币收益”，因为该国货币在国界以外也被广泛用作商品和证券交易，当无利息收入的现金换回能够赚取利息的外国资产时，发行该种货币的中央银行就得到了“铸币收益”。另一方面来自流动性的增加引起的利率下降所带来的收益。如果外国投资者持有大量政府债券时，资产的流动性降低了，从而利率下降，财政赤字的成本下降。实证研究表明：美国每年在上述两方面的福利效应中得到的收益约为美国年国内生产总值的0.2%。
当然，当一种货币作为国际货币时也会为发行它的央行带来负面效应，尤其是央行不得不承担“最后贷款者”的任务时，遭受损失的可能就增加了。
（2）对国际贸易的影响。一种货币能否成为国际货币极大地取决于发行该种货币的国家或地区的经济规模和贸易规模。十一个欧洲货币联盟国家的总的经济规模与贸易规模与美国相当，这为欧元日后成为国际货币提供了必要的条件。不过，就美元而言，并不是所有用美元交易的都是美国商品。所以经济规模与贸易规模并非是欧元在国际贸易中发挥作用的充分条件。它是否能承担此重任还要看它在其它方面的表现。
（3）对国际金融市场的影响。近年来，国际金融市场上的变化很大。金融创新和国际经济在更大的范围内的一体化为证券市场和外汇市场带来了协同效应。在外汇市场上，美元被用作中间货币。市场上的流动性越强，美元的作用也越大。欧元的引入将进一步推动欧洲金融市场的一体化。欧洲投资者可以使用欧元，而不用再担心使用美元的引起的汇率及价格差。至此，美元资产有向欧元资产转移的趋势。
很遗憾，欧洲货币联盟（EMU）至今未包括英国。众所周知，英国拥有庞大、成熟的金融市场。如果英国成为EMU的一分子，将对欧元承担国际货币的重任起巨大的推动作用。
（4）对外汇储备的影响。从官方外汇储备上来考察，欧洲货币联盟（EMU）以及欧元的产生减少了对外汇市场进行干预的必要。同时，由于有了欧元，对于欧洲中央银行系统来说，美元储备显得过多了。而过快地在国际货币市场上抛售这些美元势必招惹非议，所以欧洲的央行系统将逐渐降低其美元的储备量。至于究竟以多快的速度来进行取决于未来欧洲的汇率政策，所以现在还不能妄下结论。然而“美元的储备量将减少”这一趋势是必然的。同时，许多不属于（EMU）的国家目前的官方储备中包含大量德国马克，很难说在马克取消后他们会把储备调整为美元，他们把马克调整为欧元倒是一种更有可能的结果。
（5）对经济稳定和经济改革的影响。欧元今后究竟能否胜任“国际货币”的角色取决于欧元自己的表现。这其中一个重要点就是：欧盟的货币政策是否有利于欧洲价格体系的稳定。所幸的是，欧洲中央银行是一个独立的机构，它能够自行实施货币政策为实现稳定价格的目标提供了保证。当然，仅仅有独立性是远远不足以保证货币政策的成功的，欧洲中央银行必须通过自己的努力，用业绩向世人证明欧洲货币改革的道路是正确的，央行独立于政府的作法是正确的。要知道，若欧洲中央银行无法保证欧洲价格体系的稳定，欧洲将面临巨大的损失。“欧盟的货币政策是否有利于欧洲价格体系的稳定”这个问题对欧元的未来具有举足轻重的影响。
另一个同样重要的问题有关于欧洲的经济改革。欧洲货币联盟十一国的经济发展水平相当不均衡，失业率和人民生活水平等指标在国与国之间有较大差异。如果这些差距持续存在，今后的欧洲将不可避免地发生社会和政治冲突。另外，在今后几年中，如果政府不能确定其稳固的金融地位，欧洲的证券市场将一片混乱。所以说，欧洲的经济改革必须与货币政策稳定价格体系的目标一起实现，以保证欧元在不久的将来能成功地担当国际货币的重任。
二、短期和长期内欧元的发展状况
欧元未来的道路到底是坎坷还是平坦，现在的确很难下结论。然而根据经验我们知道，经济机构或金融机构都是风险规避性的，他们对于经济因素变化的反映是慎之又慎的。在不确定的情况下，他们往往希望保持原状，而不是进行重大调整，这被称为“短期内的惯性现象”。某一国的货币随着经济发展而成为国际货币的道路是十分漫长的。美元取代英镑的缓慢历程从本世纪初开始，一直到建立了“布雷顿森林体系”才终告成功。我们并不寄希望于近期会有某种重大的金融举措帮助欧元成为世界货币。所以说，欧元未来的道路也是相当漫长的。欧洲应致力于保持其经济的稳定增长，尽可能地消除经济中的不稳定因素，大力改革，以经济的稳定和经济的发展越过“惯性”的障碍，使得欧元在长期中实现其目标。
随着时间的推移，欧元将成为国际货币，但并不以此就下结论：欧元将取代美元在国际货币市场上的地位。目前的新兴工业发展国家和地区，包括东南亚、拉美，其社会与经济的发展与美国有非常密切的关系，而这些国家与地区又是未来世界经济发展的重要增长点，因此，美元的地位不会因欧元的产生而受威胁。
三、结论和讨论
在短期内，由于存在“经济惯性”，在发挥国际货币的作用方面，欧元距美元还有相当大的差距；而从长期来看，随着价格体系的稳定和欧洲金融市场一体化规模的扩大，欧元将挑战美元的传统地位，并逐渐发挥其国际货币的作用。必须强调的是：这种转化是相当漫长的。
任何的社会性改革都是“公共品”，成功的改革具有正的外部效应。此次的欧洲货币改革也不例外。大家都知道，具有正的外部效应的“公共品”的供给总是不足的。这第一次的尝试的成功与否，至关重要。货币改革倘若失败，不仅欧洲货币联盟将瓦解，欧盟能否持续下去也是一个问题。
在Koester教授的讲话后，有同学提问，欧盟在欧元出现之前就成立了。为什么货币改革的失败将威胁到欧盟的团结？
Koester教授回答说，倘若货币改革失败了，说明各个国家无法协同合作，这势必影响到欧盟内部的团结。如果有国家在欧洲货币联盟中不守规则，或采取不合作态度，欧盟内部也必会产生不合。
谈到“不守规则”时，海闻教授提出是否存在某种逐出机制将不守规则的国家逐出货币联盟？Koester教授说，目前并没有明文规定的“逐出机制”，但是当某一国家不守规则时，（如该国的赤字超过国内生产总值的3％），他的经济、贸易和金融条件自然就恶化，这对这个国家本身就是不利的。
也有人问：欧元与美元未来将如何竞争？Koester教授告诉大家，欧、美双方对于欧元与美元的汇率在一定幅度内的波动会采取“善意的忽视”的态度，在一段时期内，这两种货币之间不会有激励的竞争。关于这个问题的回答在前面的关于欧元发展状况的讲话中已有提及。
最后，Koester教授又就欧洲的就业政策、物价政策以及德国央行的利率政策与与会者作了讨论。
（黄澄泓根据录音整理）
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