在举行的以“中美经济与全球经济复苏”为主题的陆家嘴论坛分会场讨论中，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆出席并作演讲，以下是王庆演讲实录全文：
谢谢。我以前觉得听经济学家演讲应该很有意思，大家很会讲故事，但是我注意到观众好像在睡觉，说明我们讲的不是没有意思，就是有一点悲观了。因为在英文中有一个说法，经济学是令人沮丧学，一般听经济学家讲得比较有意思，但比较悲观。我争取讲得稍微不那么悲观一点。结合我们今天的论题，对经济形式作些判断。短期从三大经济体来讲，我们认为经济可能在四季度会触底，下半年会有复苏，尤其2010年下半年会有复苏，而且是比较明显的复苏。刚才其实我们前面几位嘉宾也涉及到一个问题――复苏。但复苏到什么水平呢？恐怕这个水平跟我们过去五六年见到的水平是不能比的。就是说相当意义上面来讲，未来相当一段时间内，全球经济增长速度恐怕会有一个结构性希望下调。
这个里面有三个原因我来解释：一个是过去全球经济在一种不平衡的状态下扩张，自然需要一些时间来解决这个矛盾；第二，由于这场危机过程本身让大家对杠杆化的操作有了更深刻的认识，对其中的风险有更明确的判断，所以整个全球系统的杠杆率会降下来。全球经济是这样，企业也是这样，一个企业杠杆率降下来，企业扩张速度很可能会下降。整个全球范围内经济杠杆率的降低会影响经济增长速度；第三，在这一场危机当中政府起到了很重要的作用，在刺激经济的过程中，政府会自觉或不自觉地过度干预。监管的加重可能会影响潜在经济增长速度。所以在未来相当一段时间内，从全球范围来看，比较发达的国家，过去五六年出现三到五的增长，可能未来见到的就是一到三的增长。中国，我们出现两位数的增长，随后一段时间内，可能是六到八的增长，所以是这么一个情况。
这样一个低的增长，毫无疑问对大家经济生活是有影响的，对企业经营有影响，对市场也有影响。但另一方面也不能太悲观，尤其从这个区域，中国角度来看，相当程度来讲，我们应该更关注的是相对的变化。即使我们这个经济增长速度下来，比如说拿中国来讲，我觉得我们关心的不应该是现在增长速度跟几年前增长速度的关系，这个相对差距可能没有明显变化。即使中国出现6%到8%增长，而美国只有1%到3%的增长，这个差距在那里，这个会在资本市场表现出来。这样一个调整过程，是建立在假设基础之上的。我们这一场经济调整有效地避免了出现最坏可能、出现大衰退的状况。现在形势判断可以这样说，尤其从美国经济范围来看，系统性的风险已经得到明显控制。所以最坏的可能已经过去。但是不能排除另外一种可能，就是前面几位嘉宾谈到的问题，是通胀的问题。实质上通胀短期内来讲不是一个风险，从全球范围来看是这样，中国经济范围来看更是这样，中国最近十年的历史我们已经看得很清楚了，中国经济面临这么大严重冲击情况下，这种关系可能就不会存在。所以可以预见未来12个月，中国很难出现通胀。
但并不意味着最后全球不会出现通胀，我觉得最终全球经济当中很可能会出现通胀，但也没有大不了的。全球经济在过去五六年的快速扩张，很大程度上是因为我们有一点透支，这个过程当中，最后像我们经过调整，总要以某种形式付出代价。政策反映的，强有力的政策反映，结果就是我们避免了以大衰退、大萧条方式来付出这个代价。相反我们以另一种方式付出代价，这个是什么？很可能就是通胀。如果我们真出现了通胀，这一种结果要比我们以大萧条方式完成这个调整要好得多的结果。同时通胀角度来讲，通胀不是完全外生的东西，通胀出现，一定是经济复苏了有通胀。这个角度讲，有通胀并不是坏事。现在大家谈通胀，实际数据没有通胀。之所以谈通胀，这也是当前全球各个政府当局，政策反映的一个成功所在，大家已经把通胀预期带起来了，这是一个政策已经出现效果的很积极的现象。具体通胀的过程，恐怕也不是说很快的通胀就起来，这个过程很可能是说首先资产价格通胀，然后大宗商品价格通胀起来，然后粮食价格起来，然后劳动力价格起来，然后制造产品的价格起来，这样从这个意义上面来说，全球通胀，这是一个渐进过程，那个时候政策上面做出调整。我觉得这是一个问题。
当然涉及到通胀问题，也不得不谈一个问题，美元的问题。实际上美国要解决这个问题，刚刚哈继铭也谈到了，最终的结果很可能是在未来相当一段时间内，通胀水平变得比较高，同时另外一个可能就是美元贬值。美国要消除它的债务，一种方式是通过通胀、另一种是美元贬值。所以这个问题恐怕是绕不过去的。短期来讲，我认为美元还是得以支撑。主要是因为全球经济。我们现在面临问题是全球经济失衡的调整，但这个调整过程、调整的方式、调整的速度不同，国家不一样，尤其以中美为代表，美国的调整是一个市场推动的调整，而中国这边的调整是政策推动的调整。为什么美国是市场推动，而中国是政策推动？打一个比方，美国国家借债太多，金融帐户赤字太多，负债太多，当于有三个锅，只有两个锅盖，盖来盖去盖不来。中国整个国家总体情况，中国相当于什么呢？相当于有两个锅、三个盖，总是可以盖过来，而且给予相当空间让你摸着石头过河。这个对美元是很有影响的。很可能出现什么情况？美国经常帐户赤字缩小速度要快于中国经常帐户顺差缩小的速度。换句话说，中国外贸顺差，或者金融帐户缩小速度慢于美国经常帐户逆差缩小的速度，短期内产生的是对美元需求，从中长期角度来讲，美元会走出弱势，但短期来讲，美元还会得以支撑。
这个情况下面如何看待人民币汇率问题？这个问题我觉得实际上从现在来看，人民币汇率跟美元重新挂钩了，整个人民币汇率整体政策执行是中国经历了三年时间，让人民币完成20%的升值，跟美元重新挂钩。这个现在来看我认为是合适的。相当一段时间内，我的观点是说人民币要升值。但是现在我的观点变了，我认为人民币应该跟美元保持稳定，相反中国应该开放资本帐户，而且越快越好。这个问题，危机之后，全球资产价格比较合理，偏低情况下，正是中国开放资本帐户的好时候，让中国的资金流出国外，否则的话，按照这个态势维持下去，如果对全球经济形势判断是准确的，中国很可能在2010年下半年，或之后重复06、07年的情况，人民币大幅升值，同时热钱流入，资产泡沫产生。现在如果不做这个事情的话，恐怕会错过最好的时机。这个意义来讲，结合这一次陆家嘴论坛的主题，如果要把上海建成一个真正意义上的国际金融中心，没有中国资本帐户的开放，没有人民币完全的可兑换，没有这样一个必要条件，那么上海国际金融中心恐怕永远只是一个中国国内金融中心。只有当人民币完全可兑换，资本帐户充分开放的前提下，上海才有可能成为真正意义上的国际金融中心。我就讲这么多。
