10月24日,由和讯网等单位主办的第三届珠三角投资睿智峰会在广州隆重举行,银河证券首席经济学家左小蕾表示:中国经济对全球经济影响最大是汇率的问题,她认为中国经济的稳定增长态势已经确认,货币政策开始走向稳健,2010年经济目标实现没有悬念,但输入性通胀压力增大,。
以下是会议实录:
银河证券首席经济学家左小蕾:
汇率问题是大家比较关注的,汇率问题在过去两周里面,美元对所有货币,包括欧元、英镑、澳元等等都大幅贬值,还如新加坡元、韩元、还有印度尼西亚都对美元大幅度升值,大幅升值的时候伴随大部分资本流入,泡沫市场的上升,通胀的上涨和通货的萎缩,这些影响都使这些国家出现了不可承受的压力。这样就不约而同地,始料不及地让各国家政府出手干预汇率,包括日本、新加坡、泰国、新西兰等国家都不同程度出手大规模市场,汇率纷争演变下去就是一场贸易战,国际货币基金组织总裁发出警告:汇率作为一种武器的想法已经流行,货币作为兑换的一个媒介,现在武器的想法已经流行起来,一旦付诸行动的话会给全球经济带来比较大的风险,可能是一场贸易战。
30年代有一个经济大危机和大萧条,其中一个很重要原因就是主要贸易国之间贸易战,是由相互汇率贬值,导致国际货币汇率大幅度萎缩,萎缩到90%,剩下60多亿,这样就导致全球的萧条。
国际货币基金组织的总裁及所有有识之士都表示担心,汇率纷争主要起源于美元本位国际货币体系下美国极度攀升的货币政策,利率保持在最低的水平,其他的货币也采取了这样的措施,问题演变得很严重。
世界上对这个问题有很多观点,巴西财长就说正是没脸数极低的利率和不断贬值的美元政策导致血本币升值动能不断集聚市贬值”,也有官员说美国政府只要加速印发美元将能将大量美元注入其他货币区来迫使其他国家本货币兑美元的汇率升值。有经济学家也讲,量化宽松政策对美国经济无济于事,却在世界各地制造混乱。
有人认为,大规模的贬值是发达国家希望通过货币贬值让新兴市场国家承担发达国家结构调整的成本,货币贬值可以通过通货膨胀缓解庞大的债务负担,欧洲主权危机和美国庞大的财政赤字都带来巨大的风险压力。通过货币贬值缓解债务危机,可以扩大出口,缓解就业困局,促进经济的增长,这样就是牺牲新兴市场国家的利益。
人民币汇率在汇率纷争中间是首当其冲受到压力,最初的时候被政治化了,美国才长在国会听证已经认为人民币低估升值不够,要推动人民币加快升值步伐,对人民币升值施加压力,在国会选举之前,众院通过HR2378《公平贸易货币法案》通过以上方式政治化汇率纷争。
最近,人民币汇率问题对国际化倾向也非常明显,国际货币组织也表明,在多边框架下,提出投票权与更具汇率弹性达约。
人民币汇率改革从6月19号到10月8号,美元中间价最高上升1.6%,欧元下跌8413个基点,相当于8%,日本也下跌接近6%,72个交易日兑美元中加价日均波动61个基点。
下一步人民币汇率变化的态势有很多因素的影响,我们根据近期中国政府相关态度来看,温总理访欧说过,中国人民币汇率问题不可能承受大规模的升值,如果人民币大规模升值会对中国和世界都带来灾难,人民银行行长周小川讲过,我央行第三季度例会的基调是保持人民币的稳定,同时加大弹性和波动。外管局的态度是指出人民币汇率改革不等于升值。
所以人民币兑美元汇率提升3%的水平,这里面会有比较大的波动,最近美元汇率也有一些波动,在67的中间价位左右开始上下几百个基点的震荡,对欧元出现超过1%的升值幅度,弹性和波动是人民币汇率改革主要的倾向,我们还应该注意升值背景下资本大幅度流入,政府应该有一些配套的职能管理措施,这样才可能防范更大的风险和问题。
我们会密切关注汇率走势的变化,包括国际汇率市场变化带来的影响,总的来说,我们希望全球政治家们应该有大智慧,有更高的境界,避免推动全球汇率纷争升级,避免推动贸易战,禁止把全球的经济推向第三次大萧条,有数据显示,10月1号到10月25号,美国对华贸易清单已经达到最高水平,我们要有思想准备,防止贸易战。
我们需要关注中国经济近期的热点。
首先是中国经济稳定增长的态势已经被确认。大家前期都在担心和讨论,认为中国经济会二次探底或者大幅度下滑,统计局发布的第三季度经济数据告诉我们中国经济第三季度增长9.6%,包含两层意思:1、9.6%增长是中国经济目前阶段的潜在增长率;2、9.6%的增长是中国高于前10年的平均增长率。这给二次探底一个回复,中国经过没有二次探底,没有二次下滑。还有一层意思是更重要的意思,9.6%的增长表明中国已经进入经济危机恢复时期,已经进入稳定增长,这个数据表明走出危机,已经进入稳定的基本判断。今年前三个季度的增长水平都在中国前10年的平均增长水平以上,这说明中国经济增长已经进入确认态势,美国经济研究局也公布美国经济正在走出危机,但留一条很大的尾巴“增长的力度非常的脆弱”。中国的经济增长不但是进入经济增长的,而且态势是稳定的。
我们看到经济增长的几大驱动力:1、消费增长18.3%,这也高于前5年平均增长水平,收入也增长,消费结构改变增长也有稳步增长的态势。货币资产投资也是值得大家注意的,去年9.1%的增长,32%的投资增长,今年第三季度是9.6%的增长,比较下来,现在的增长是非常有质量的增长,也是非常有效率的增长,所以固定资产投资也公布了非常好的信息,前三季度的贸易已成定局,第四季度是有所放缓,因为有巨大季节性因素影响,这个季节因素就是圣诞节,而广交会让我们拭目以待,短期进出口增长不会有巨大的变化。
还有其他方面信息,表示中国经济提速得很快,譬如工业增加值、支柱产业,9月份是16.3%的增长,现在基本恢复到之前的水平,国内贸易新订单的增长,这个大幅度增长表明国内内需非常强劲,CPI是综合所分类指标的因素,这两个月已经有比较大幅度的上涨,这说明中国第四季度经济会有明显的增长,会延续平稳增长的态势,幅度大概在9%—9.5%之间。
第二是输入性通胀压力在上升。
第三季度CPI上升比较大,我们需要关心一个是翘尾影响,去年是负增长的CPI,影响第一大是CPI的翘尾增长,进入第四季度,有季节性的影响,譬如天气问题造成的生产影响,导致CPI的上升,第三季度食品价格上涨非常大,从CPI分类中可以看到,7、8、9三月食品价格上涨位列第一位。
我们原以为没有其他因素影响的话,第四季度的食品价格上涨会有所减缓,但是我们需要注意近期有很多通胀上升压力的新增因素,首先是工资,但属于一次性上涨,不会造成通胀的循环压力,还有电价的调整,这也是双刃剑,有好有不好,也不会造成通胀的压力。
上升的同时,需要注意美元贬值,国际市场货币汇率的上升,这样会产生对PPI上升的压力,会传导到物价上,会造成通胀的压力,最近两个月上升6%到4%,还有一个是资本的流入,在人民币升值大背景下,9月份上涨已经达到年内水平,有800亿到900亿非贸易性质的钱需要特别关注。
第四季度通胀水平还需要注意购进价格的滞后影响,还有资本流入是否会得到有效控制,如果政策有效,我们认为通胀在第四季度会控制在3%—3.5%的水平上。
货币政策走向稳健是大家都知道的了,在目前形势下,通胀预期是得到有效管理的,经济已经平稳增长,增长同时也得到了确认,但影响通货膨胀的市场因素非常大,这种情况下,央行上调基准利率有几个原因的,值得我们特别注意的:1、输入型通胀因素要特别关注,产生的压力非常明显,不管是从流动性还是从PPI影响的角度都非常明显,在年内会不会传递到CPI上去就对第四季度的通胀 造成非常大的影响。2、2005年我们有过教训,2005年开始升值,2007年才调整利率和货币管理,货币流入没有得到有效的控制,当时又是上调利率和几次公开市场操作 ,但最终没有控制流动性作用,货币大量流入地流入市场增长,让08CPI达到8%的水平,爆发了新一轮的通胀影响。现在这个时间是非常重要的,否则如果让流动性影响达到一定规模的时候,货币政策是没有效果的。3、通货膨胀的管理一定要提前,不管从其他国家的教训还是历史的教训,美国真正最长时间通货膨胀是在什么时候呢？美联署主席说过控制通胀膨胀不能等到通胀已经热化再调整,这样是没有意义的。现在我们的经济已经走出危机,经济已经稳定增长,但这是潜在增长水平,将来还会持续增长,现在经济已经不是危机形式,所以政策也要走出危机政策,要控制通货膨胀水平,利用利率控制膨胀需要量的,因为需要每一个季度的控制,因此时机的选择是有多重原因和作用的,去年11月份的时候,中央银行开始动态微调及适度货币政策,今年第四季度货币政策也会发生变化,大家一定要关注很重要的时点。
最后,中国经济2010年的增长已经没有悬念。财政政策一致是比较积极的,主要在支持消费、民生,货币政策是7.5万亿新增贷款,今年新增贷款和去年相差不大,货币政策目标保持在17%增长率上,也充分保证10%经济增长占到通货膨胀3%—4%的水平,因此,货币政策完全可以保证经济的增长。
“三架马车”来说,去年27%的贷款增长,支持32%的投资增加,拉动GDP8个百分点,今年贷款也是7.7亿万亿,实际可用贷款增长22—24%,可以支撑25%投资增长速度,消费平稳增长可以预期15%到16%,拉动4个百分点也是预期的,顺差方面会有0.5%的上升,今年经济增长是没有悬念的,如果在通货膨胀控制得比较有效的话,我们认为今年经济实现平稳增长的目标已经没有悬念,更重要是关注第四季度是政策决策季,很多重要会议、经济研究会议、中央工作会议都会在这个季度召开,这些重大决策信息都会在第四季度释放,我们需要准备好走进2010年“十二五”规划首年,在未来,新兴产业发展对推动结构调整发挥重要作用,地区发展规划对推动地区结构升级发挥重要作用,收入分配制度改革将推动共享式的增长也是有重大的作用,改革也会带来季度的红利。
尽管经济增长不确定因素很多,但中国经济增长潜力更大巨大,我们对中国经济增长充满信心。
