注册 投稿
经济金融网 中国经济学教育科研网 中国经济学年会 EFN通讯社

吉野直行:中国应非常谨慎的限制最低资本金

  2010年12月13日-14日,第四届亚太经济与金融论坛在北京中央财经大学学术讲堂举行,本次论坛的主题是“经济复苏、结构调整和制度变革”。新浪财经全程直播,图为日本庆应大学经济学教授吉野直行。

  吉野直行:刚才讲到了国际规则,属于我讲一下资本的要求,然后讲一下财政政策,最后讲一下中小企业的情况。

  现在国际的监管、国际的规则已经越来越多了,但是我们亚洲人应该以不同方式思考这个问题,这是银行贷款占GDP的比例,虚线是美国的情况,实线是日本的情况,银行贷款和GDP相比,比例越来越大,日本在80年代经历了泡沫,美国在2008年经历了次贷泡沫。在这两种情况下,银行贷款比例越来越大,美国现在下降了。

  为什么泡沫爆发在这么多国家呢?首先宽松的货币政策,当他们的经济处于衰退时期,央行想扩大自己的流动性,所以就会出现过度的流动性。第二,一旦出现过度流动性,股票价格就开始上升。第三,会带来财富效应,因此消费就会上升,销售量也会上升。第四,企业经营状况会上升。第五,私营投资会增加。第六,最终回实现更高的经济增长。第七,每个人都感到非常满意,因为投资在上升,消费在上升,中央银行觉得很难终止这些情况继续演进,他们希望使得货币市场紧缩,两年之前格林斯潘就想收紧货币政策,很多人都说美国经济不错,为什么紧缩货币市场呢。这个情况和日本发生的情况是非常一样的我对中国也有同样的担心。

  美国货币流动性增加了,绝大多数都流向了国外,进入了泰国、巴西等国家,所以自然资源的价格开始上升,黑线显示的是从美国流向美国之外的,这些钱覆盖在全世界,美国在扩大自己的流动性,但是某一部分的流动性并没有留在美国,而是走向国外,所以自然资源的价格在上升,而且很多货币在升值,这就是突然之间资本流出带来的影响。

  中国必须要非常谨慎的实施最低资本金的要求,每一个国家应该有不同的资本金方面的要求,很多人想有同样百分比的资本金的要求,但是我的结论是资本金方面的要求应该是取决于资产的价格,还有GDP的情况,以及利率,而不应该有一个同样的规则。很多人都知道为什么银行需要有资本,资本必须非常的充足,这样才能补充不良资产。只有资本充足,才能补偿不良资产,原来资本金的要求是8%。

  我有几个理论上的模型,什么样是最优的最低基本金要求的比例呢?要稳定银行的贷款,泡沫是由于银行贷款的上升造成的,所以我们必须稳定银行贷款才能终止泡沫的出现,所以我们应该稳定银行贷款,有一定的限制,可以计算最优的基本金的要求应该是多少,最优的资本金方面的要求取决于土地的价格、取决于股价、取决于GDP,取决于利率,不应该是恒定不变的数字。当我使用这个公示时候,我应用于日本的数据,最优资本金方面的要求应该是“8-0.02”,有人让我计算一下美国和其他国家的情况,我也做了计算,美国在泡沫出现时候把资本充足率上升4.42%,美国还是保持8%的资本充足率,极大的扩张了自己银行的贷款,但美国面对经济衰退时候,应该降低资本充足率1.116%,这样一个实证研究告诉我们各个国家最低资本金的要求是不一样的,银行结构和宏观经济情况是不一样的,宏观经济的变量也是非常不一样的。不管什么时候,当我们提到国际规则时候,我们必须思考一下我们自己国家具体的国情,同时思考一下新的规则。

  公共基础设施融资,基于日本经验讨论这一点,如何为基础设施进行融资呢?如何使得中央政府、地方政府收入差距缩小呢?对于基础设施的投资,在很多发展中国家都是非常重要的,一共有四种方法可以为基础设施进行融资:第一种方法,用纳税人的钱进行基础设施的投资,但是这种方法经常受到扭曲,因为政府决定怎么样分配这笔钱。第二种方法,使用国民的储蓄或者使用政府银行分配基础设施的投资,这种方式缺乏成本意识,因为是由国有企业所管理的,也缺乏透明度。第三种方法,发行政府债券或者中央政府债券或者地方政府债券,利率已经固定了,不管是什么项目利率已经确定了,新的方法就是PPP,公司合作的方式,这种公司合作的方式能够根据每一个基础设施项目的收入决定利率,如果有些基础设施的表现非常好的话,私人投资者可以得到比较高的回报率,对于基础设施的投资进行以市场为基础的决策。日本经济部非常喜欢我的想法,所以上周在日本提议应该建立基于基础设施收入的债券,因为每个基础设施的回报是不一样的。东京的公司有非常高的基础设施投资边际生产率,虽然我们有基础设施,比如公路、铁路等等,每个地方都有,但是不同地方的生产率是不一样的,为什么有些地区生产率这么高,而有些地区的生产率非常低呢,主要由于外部性效应,纵轴是私营资本,私营资本的变化主要来自于基础设施的投资,从A到B是直接效应,也就是高速公路建立之后的效应,B到C是间接效应,高速公路建好之后很多私营公司就会来到这个地区进行生产。边际生产率在右边是非常高的,因为私营公司他们可以利用这些基础设施,左下角属于没有私营企业愿意投资基础设施的地区,私营部门必须能用这些基础设施才行,否则政府资本边际生产率就不会上升。为了使这些都能够由市场决定,我们需要私营部门的资本能够进入这些项目。

  在亚洲还有一个负责重要问题,我们有这么多中小企业,当我们讨论中小企业的时候,美国人和欧洲人说资本市场应该有风险投资,但是他们的资本市场和美国资本市场非常不一样,我们的经济是基于银行的,我们需要了解到底什么是最好的机制,大公司往往会从银行里借款,中小型企业总是处于不利地位,和员工数量和收入数量有关,泰国是这种情况,76%雇员在中小型企业,99.6%的企业是中小型企业,这是中国的数字,城市地区75%的生产来自于中小型企业,所以中小型企业在亚洲是非常重要的,但是在融资方面属于不利地位。怎么样增加对于中小型企业的融资呢?中小型企业在很多国家占主导地位,但是信息不对称是非常重要的,因为银行不了解每个中小型企业属于什么类型公司,所以我们在日本开始收集关于中小型企业的数据和信息,但是很多人说中小型企业有四个不同的帐户:他们会给税收管理部门的帐户,看起来业绩很糟糕;当他们显示给银行时候,现实的是非常糟糕的;最后一个帐户是给他的妻子看看的;人们经常看玩笑说亚洲地区中小企业有四个帐户,要想收集他们的数据非常难,我们在日本开始收集一些数据,很多种小型企业可以从银行帐款,在日本必须有信用担保,信用担保机构开始收集关于中小型企业的信息,我们已经积累了大概1260万关于中小型企业数据,有140万的数据是关于他们违约的数据,然后我们可以评估中小型企业成功和失败的状况。从1995年开始我们积累了很多数据,能够使得中小型企业更加方便的进入资本市场,包括财务数据、非财务数据、违约数据,60%以上银行使用了这些数据库,他们基于这些数据对中小型企业进行评估。

  由于时间关系,我就讲这些,谢谢!

文章评论
关注我们

快速入口
回到顶部
深圳网站建设