我先来介绍渣打银行最近做的超级经济周期研究。我们认为世界经济已经进入第三轮超级周期中。超级周期是什么呢？是全球经济相对快的增长周期。我们认为第一个超级周期应该是从1870年开始的，美国就是那个时期的“新兴市场”，美国的工业化、城市化带动了全球经济增长。这个周期结束于20世纪30年代。二战之后，欧洲经济开始重建，然后台湾、日本、韩国、香港这些较小的国家和地区，GDP增长地比较快，世界经济再次进入一个超级周期。我们认为新一轮超级周期是由一些比较大的新兴市场经济体带动的，例如中国、印度、巴西等。
在目前的全球经济中，欧洲和美国所占的比例差不多是50%左右，中国在10%左右。按照我们的预测，20年之后，即2030年的时候，全球GDP应该会超过300万亿美元，而且最重要的事，中国所占比例会达到23%，印度所占比例将从目前的3%涨到10%，而亚洲、拉美其他的新兴市场国家所占比例也都会涨。在未来20年终，新兴市场的增长带动作用会越来越重要，引领全球GDP的扩张。
为什么会有这一轮超级周期？有很多种原因。第一是城市化，中国的城市化比例，到20年之后可能达到70%。当然城市化过程中有很多值得讨论的问题，例如城市化的质量和水平，农民工进城和他们的生活条件等，这些问题都很重要。通常情况下，民众进入城市，他们的教育水平、医疗水平和生产效率都会提高，这是推动GDP增长的一个重要趋势。目前中国是在城市化的过程中，巴西、印度、印度尼西亚也都在走这一条路，对于GDP和生产效率都会带来很多好处。
同时，劳动者生产效率的提高也会带动其收入的提高，从而带动消费的提高。未来中国的人均汽车拥有量将会大增。20年后，每一个中国城市都会堵车。这是一个必然的发展趋势，这代表中国未来的消费空间是非常巨大的。还有贸易。发展中国家之间的贸易将快速增长。目前新兴市场国家在全球贸易中所占比重是35%，20年之后可能会超过50%。然后就是城市化消费，这些都是长期的趋势。
这是20年之后中国的“下一站”，那么今年的“下一站”是什么呢？渣打银行有一个非常简单的看法：上半年通胀是最大问题，下半年房地产问题会突出一些。目前中国的CPI水平很像2007、2008年的时候。我们都知道那时出现了全国经济过热的问题。所以短期内我们比较担心通胀。现在中国货币政策转向了，但我们不是特别清楚转了多少，今年上半年央行是不是能够加息，是不是真能控制信贷，人民币是不是真的要升值，这些问题还不是特别清楚。但我们的感觉是，我们短时间内真的需要一个实际的、紧一点的货币政策，否则中国经济可能会有问题。
下半年的主要风险是房地产。这张图表显示，在今年4月的政策出台之后，全国的土地出让金收入有所下降，开发商变得谨慎了一点。但从7月开始，又开始上涨，尤其是下半年第四季度的出让金非常高，和2009年的情况一样。这说明什么呢？开发商的信心没有问题，资金没有问题，市场非常热。我们知道，房价没有跌，下半年人们仍有买房的意愿。另一个非常值得关注的事情是，开发商的投资增长率保持在非常高的水平，一直在30%以上。所以我们认为下半年很可能中国会面临一个问题：在很多地方，新房的供应量会非常大，因为在下半年新房的库存会比较多。而下半年的投资，尤其是房地产投资，我们认为将会发生非常明显的放缓，在这个过程中，GDP增速也会有所放缓。在北京、上海的房价不跌的情况下，中央怎么办？中央如果看到GDP放缓，可能放松政策，所以北京、上海的房价可能还要涨。
