徐建国[1]
北京大学国家发展研究院
No. C2010003 2010年7月15日
内容简介
我国 A 股指数过去1-5 年的回报率反向预测未来1-5 年的回报率，且过去1-5 年的回报率可以解释高达75%的未来1-5 年的平均回报率的变化。在更高的时间频率上，股票指数回报率在短期呈正向自相关而在长期呈负向自相关：月、季度、半年度回报率低阶自相关为正而高阶自相关为负，年度回报率自相关为负。这些现象表明我国股票指数的波动并不服从随机分布，长期回报率的负向自相关隐含股票价格含有过度波动的不稳定成分。其他国家的股市也有大致相同的规律。进一步的分析表明A 股指数的过度波动在大部分行业都存在，例外的只有农、林、牧、渔业和电力、煤气、水的生产和供应业，这两个行业只占我国A 股总市值的3.5%。
关键词：过度波动，自相关，回报率反转
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[1] 本文研究在宋国青教授的启发和指导下完成，作者还感谢北京大学国家发展研究院卢峰教授、王健、潘莉和开放宏观讨论组参与者的意见和建议。文责自负。批评和建议请联系jgxu@ccer.edu.cn 或者86-10-62759293.
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