2008年9月27日，由中国证券市场设计研究中心、《证券市场周刊》杂志社主办的“2008中国宏观经济预测秋季论坛”在北京召开。以下为北京大学中国经济研究中心教授、《证券市场周刊》学术顾问宋国青演讲。
宋国青：我看是反思宏观调控，我理解一般人在哪出了问题。第一个是现在的价格情况，现在很明显CPI同比往下走，从8月份到现在来看，应该说现在已经是通货紧缩了，或者很快走向通货紧缩，9月份的数据市场上的价格跌了很长时候，尤其连续一周，一周跌了6%，低通胀一年就涨1%、2%，应该说短期刺激经济以外，跌势基本挡不住，往下跌。煤炭前段还犹豫，最近也保不住了，但有一些特殊情况，老要限产，又要进一步严厉的控制不安全生产，这会产生一些影响。水泥比较晚，这些大宗商品在全线跌。
十年以前期货市场经常出飞流直下三千尺，跌势应该有一段时间越跌越快。所以断然不能说现在是通货膨胀，没有了，价格不涨了，是这样一个情况。很多方面介绍了房地产需求这方面的事情，有一些全国销售额统计，到6月份跌的很凶，央行贷款数据上来看，房贷照着6、7成往下跌，推测明年房地产投资不跌50%就轻饶你了。房地产本身是很大的一个东西，所以大家非常关心，这是正常的。总的投资很是大的问题，投资也有很多问题。
除了当期需求以外还有一个很重要的问题，就是存货问题，过去发生过几次大的紧缩或者有时候价格没跌都是跟存货有关系。88年有一次抢货，两年之后两年连续疲软，有一段时间是往下跌，有一个原因是抢了一些货，把价格抢高了，把自己的钱抢少了，东西就买的少了，这跟存货还是有一些关系。在有通货紧缩，98年的通货紧缩，这里也是存货的企业在清库，包括存量。现在房地产有一个问题，既是最终需求保持50、60%的增长，中间存货给你往上抛，所以雪上加霜的来了。当然购买有些是结构性的，有些是买个200米的房子后来买了300米的房子，这也是的存货，很多存货在消费者的手里。未来两年时间能不能消化掉都是问题，这个角度来看，存货问题是房地产的很大问题，还有企业在过去价格高的时候钢材这些东西有相当大的存货，这些东西都压过来了，短期来看存货调整等等需求会下降相当厉害。生产情况继续往下跌，应该是跟通货膨胀下降是一致的，紧缩的很厉害。原来7月份刚出来时候还稍微有点怀疑工业生产跟奥运有什么太大关系，后来价格看下来，应该是基本面的东西，不是奥运的影响。这样的情况来看，说到明、后年的情况，应该说是中等程度的，跟过去中国历史比一个中等程度的通货膨胀价格的调整，通货膨胀年度平均很低，有一些部分出现通货紧缩，后年会慢慢恢复。这里可能还是一个周期性的东西，对长远经济增长没有看到太明显的显著调整，安全生产、环境保护、新的《劳动法》有一些负面影响，但问题都不大。
我回应一下刚才提出的问题，王建的问题，说的是不是包括我，我就对号入座吧。应该说跟货币的情况看，从去年看通货膨胀率上升到今年通货膨胀率下降，应该说是挺好的事，我们用了一些指标度量通货膨胀的情况。货币供应增长是去年10月份，一路下降，但那时候还是比较高，3、4月份就比较微妙，3、4月份我自己就一直在说，已经到了两边风险都有的程度，再压可能过头，不压可能通货膨胀又回去。6月份的时候数据比较系统，还是要注意调控过度的风险，这是跟货币情况是不断调整的，也没有一口气非要整到零为止。我自己觉得去年4季度和今年1季度货币控制差不多，到了二季度稍微有一点点过渡，三季度加上奥运再继续比较大力度的就是很明显的过头了。还有一条，生产要保持完全稳定也不是做不到，不能绷的太紧，货币多的时候主要推动价格上涨，对生产已经不能产生多大的推动作用。同比的话，总需求是20%多，但是生产在往下走，生产能力过去跑了5年，跑到后面后进不足了，应该有所休息，生产速度往下调整一下，有一点下调是对的。现在看来有可能发生超过正常调整的，现在朝着那个方向发展，我觉得要赶快调整刺激政策，能松掉的就要松掉，尤其是行政性控制、投资的行政性控制要松掉，包括还有一些降息，加息的政策要慢慢来，看到情况有重大的变化要早一点搞。7月份中间就可以开始考虑调整，7月份数据出来之后要很快的相应。按照过去的做法慢慢动，就太晚了，就会重复过去调控过渡的错误。这次希望很快的降息，贷款额度这些去掉。其实利息这个东西没有什么必然的加息周期降息周期，当然这里有一个问题。通货膨胀率上升的时候马上降息，可能对消费者交待不过去。你不这样的话那就对经济危害很大了。零的时候4个点的存款利率大了些。还有很重要的货币政策，过去一直加息的时候，一块加，一块降，这是央行管的太多了。这个利率是今天加上去，明天也可以降下来，你看过去几年，无论是短期利率加也好降也好，长期利率很长时间稳稳不动。
你现在看通货膨胀是个短期现象，通过货币、宏观调控做下来，比如一年通货膨胀，为什么把5年利率提高了？5年利率提高了就有毛病了。这块事情可能是货币政策要做很多的调整，总的来说是一个框的东西。另外可能其他的方面，包括发债的事情，因为股票市场有些上市公司和其他公司发债券已经开始，过去有一些宏观调控，压缩发债，这事情其实是很好的，有发债就是有投资，至少这块多放一点。股票市场还有一个减持回购的问题，我觉得命令上市公司会购不是好办法。如果要救的话换一个办法，不要限制与大股东减持股票，应该说这样的情况下，尽可能的给投资开绿灯，从货币政策、融资方面，股票市场就是这个情况，很难考虑的，其他方面融资渠道开的更宽一点。另外财政政策这块，过去一段时间包括龚博士的看法，财政政策的情况，我主要从过去几年，国家财政国有企业的利益分配利润已经占了非常大的比例，消费比较少，投资高，做大国资还是有问题的，通过减税把这块拿到没什么问题，有很大的减税空间。要说乐观的话，这条是一个财政现在把财政加上国有企业这块还是很大的余额，有一些问题的里面冲一冲，短期问题会比过去小一些，但房地产大规模出现的情况，过去没有过，98年炒房地产，就是一些中间商搞。大批的购房过去没有这样的经验，到底引出多大的问题，不妨看的重一点，该刺激的时候可能需要大幅度的刺激。短期情况看，现在刺激过渡，把通货膨胀的搞活了，这种情况要少。
完全用短期搞财政次级救经济，我觉得没多大意思，因为羊毛出在羊身上。不能说需求不足的时候把钱花了就好，预测的情况，看来财政我觉得这个事还是要根据情况看，如果问题不太大，财政可能做一点小动作也就过去了，但经济下滑很厉害，财政储比较大幅度的包括减税这样的东西，机会还是很大，把经济搞下去毕竟对财政的钱也没有什么好处，对财政自身也不好。从预测来说，我觉得短期里，还是基本上政策会调整，但调整的速度太慢，而且还是看到一些同比增长率指标10%，那是跟去年比的，可能9月份就负数了。
我坚持还是要货币政策这个东西，财政政策是另外一个内容了，短期宏观调控里最重要的还是货币政策，货币是非常重要的，该升的时候升，该降的时候降。好的货币政策，这次加息过一两个月降息了，这都是正常的，要把握情况，可能我们做的时候反映不太灵活，该加的时候慢，该降的时候也慢。产生了一些错位，希望以后稍微好一些。
