王昭伟*
北京大学经济学院金融系
Zhao-Wei (Wayne) WANG
Department of Finance, School of Economics, Peking University
摘要：
过去文献中，将泡沫(bubbles)定义为资产价格偏离市场基本面的部份。本文以Flood
and Hodrick(1990)的泡沫理论模型和Meese(1986)的决定汇率的货币模型为基础，设定了
包含泡沫项的汇率决定方程式，并采用状态空间模型，运用卡尔曼滤波以最大似然法进行
递推估计。研究对象为中国自2005年7月汇改政策以来至2010年11月的人民币/美元，和1990
年1月至2010年11月的日圆/美元的汇率泡沫现象。本文估计结果显示，中国和日本汇率泡
沫项的泡沫参数皆显著，而泡沫项的变化和泡沫参数的梯度，皆符合样本期间汇率的走势，
合理解释了汇率偏离市场基本面的情形。
关键词：汇率泡沫、状态空间模型、卡尔曼滤波
JEL 分类码：F31 C32 C51
