【核心提示】从通胀看，尽管QE3有可能推高国际商品市场价格，进而给中国带来输入型通胀压力，但由于全球经济疲弱、新兴经济体经济的需求短期内难以大幅提升，因此短期内输入型通胀的压力有限。
对中国经济来说，QE3的影响可能不如一些人预想的那么明显：中国的货币政策不会大幅度宽松，QE3带来的输入型通胀的压力也有限。
面对二季度1.3%的经济增长，预计全年约8%以上的失业率，出口增速的下跌，美联储再次祭出量化宽松的法宝，即推出QE3。这将给美国经济、全球经济和中国经济带来哪些影响？
首先来看美国。与前两轮量化宽松政策不同，QE3只有数量规定而没有时限限制（QE1为期1年，QE2为期10个月），仅以“劳动力市场出现实质改善”作为政策退出标准。同时购买美联储资产的对象也全部为MBS（按揭抵押证券）。
图：在美国首都华盛顿，美国商会大楼前挂出“工作”字样横幅。
从这种政策设计看，QE3传递的信号，一是美联储意图通过购买抵押债券降低消费者购房成本，支持房地产市场，支持美国经济复苏；二是美联储对就业的强烈关注，使得通胀与就业的双重货币政策目标在执行中可能更偏向后者。
对美国经济来说，对QE3的期望值不宜过高。
第一，美国长期利率已经位于历史低点，如30年固定利率按揭贷款利率只有3.49%。何况消费者购买房屋贷款利率只是考虑因素之一，房价预期、收入预期等是更重要的影响因素。因此即便美联储全力购买MBS，对房屋购买者的刺激力度也相当有限。
第二，经过前两轮QE政策，美国银行体系并不缺乏流动性。问题的核心不是企业和消费者没有资金，而是没有信心使得人们缺乏投资意愿和消费意愿。因此新的流动性很可能难以进入实体经济，发挥美联储期望的作用。
第三，美国经济的核心问题在于经济结构失衡。多年来美国一直依靠扩张信贷和提前消费推动经济增长，这种增长模式已经为金融危机所否定。加快调整经济结构和消费模式，重视发展实体经济，这才是美国经济的根本出路。单纯扩张性货币政策刺激经济，不仅不可能为经济带来持续的增长动力，而且负面作用会不断加大。
但是，考虑到美国经济的去杠杆化调整走在其他经济体前列、美国企业仍保有很强的竞争力、美国的创新能力在全球首屈一指等因素，美国经济有可能先于其他经济体实现复苏。美国波士顿咨询公司近期的一份报告称，到2015年美国制造业有望重新在全球占据优势。因此，如果美国能够较好地解决财政问题，继续努力调整产业结构，并在新技术领域取得突破，市场可能对美国经济较快恢复信心。在这种情况下，QE3的配合作用将会凸显。
再来看QE3对全球市场将产生哪些影响？从目前美国经济情况看，QE3的购买计划有可能执行至2015年，届时该计划的规模将达到1.2万￣1.4万亿美元。这项计划对全球市场的影响可能是：
第一，美元出现短期性贬值。QE1期间，美联储购买了1.725万亿美元的证券，美元贬值约16%；QE2期间，美联储购买了6000亿美元的长期国债，美元贬值约10%。目前尚不能肯定QE3对美元币值的影响程度，但短期内美元走软当无疑问。
第二，对国际资金流动的影响将是双向的。一方面QE3有利于提振市场信心，舒缓紧张情绪而缓解过去一段时期国际资金从新兴市场流出的趋势；另一方面，美国经济好转、欧债危机仍存在较大变数、中日争端等因素，又可能提高美国对国际资本的吸引力。
第三，对国际大宗商品市场价格的影响在很大程度上取决于新兴国家的经济走势。由于新兴经济体是大宗商品的消费主力，尽管美元贬值通常会导致国际大宗商品市场价格上涨，但需求方对大宗商品价格产生的影响往往更大。因此新兴国家的经济增长状况是近期影响商品价格的主要因素。
最后，对中国经济来说，QE3的影响可能不如一些人预想的那么明显。
从货币政策看，由于目前中国银行体系的流动性已经较松，加之潜在通胀压力较大，因此货币政策总体将保持稳健和适度微调的基调，不会大幅度放松。
从资本外流看，QE3虽然有可能在一定程度上扭转去年第四季度以来外汇占款持续回落的局面，但由于欧债危机的解决仍需时日，全球资金的避险需求仍会持续；同时近期新兴市场与欧美市场的利差缩小、中国经济减速、人民币升值预期降温等均减少了对国际资金的吸引力，资本外流的总体态势可能不会改变。
从出口看，尽管美元贬值可能带动人民币汇率同时走弱，进而改善出口状况；但国际市场需求回复缓慢、贸易战加剧等因素又不利于中国出口。综合各种因素，短期内出口增速下行的压力仍然较大。
从通胀看，尽管QE3有可能推高国际商品市场价格，进而给中国带来输入型通胀压力，但由于全球经济疲弱、新兴经济体经济的需求短期内难以大幅提升，因此短期内输入型通胀的压力有限。
