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尤金·法玛:金融学60年

文/尤金·法玛 Eugene F. Fama (2013年诺贝尔经济学奖获得者)

 

   追溯金融学发展历史,可能要回到1952年。这一年,在芝加哥大学经济系攻读博士学位的哈里·马克维茨发表了博士论文,文章提出了著名的投资组合理论,这标志着金融学的诞生。1990年,哈里摘取了诺贝尔经济学奖的桂冠。有传言说,当他在撰写这篇论文的时候,经济系的同仁们都认为“这没什么了不起的”。

 

  到了1958年,莫迪利亚尼和莫顿·米勒也加入这个队伍。他们的研究认为企业的融资决策并不影响公司的市场价值,这奠定了公司金融研究的基础。五年后,比尔·夏普和约翰·林特纳在前人的基础上提出了资产定价模型,成为第一个描述风险测度的模型。他们的研究还认为,风险与预期收益之间存在一种均衡关系。

 

  1960年,我进入芝加哥大学商学院攻读MBA,彼时金融学还是经济学领域的一块处女地。学院开设了几门证券分析的课程,货币银行学则主要讨论宏观经济学的基本问题。

 

  这些前辈的工作启发了有效市场的研究。我恍然大悟,我们一直围绕概念打转,原因就在始终未能直面问题。除非你相信市场通过搜寻能够实现价格配置,否则就不能说价格反映了市场信息,而这正是市场均衡模型试图解决的问题。1970年,我专门写了一篇文章澄清这一点,那是学界第一次较为完整地界定有效市场假说。

 

  在1972年和1973年,迈伦·斯科尔斯、罗伯特·默顿和费希尔·布莱克先后提出了期权定价模型。以我之见,布莱克和斯科尔斯所著是20世纪经济学界最重要的论文(该论文直接催生了衍生品行业)。除了这篇文章,我没见过哪篇文章是每一位获得博士学位的经济学家必须去阅读的,也没有哪篇文章能够直接催生一个行业。

 

  后来,鲍勃·默顿将风险收益的故事一般化了。1978年,芝加哥大学的约翰·杜威提出了消费基础的资产定价模型。

 

  这些理论后来成为金融学发展过程中的基本范式。这些里程碑性的研究,比如第一个市场均衡模型投资组合理论,和后来的有效市场假说,基本上发生在金融学诞生之初。

 

  今天,金融学成为经济学中最成功的一个分支。在过去的60多年中,学界涌现出大量的金融学实证研究,这些内容页渗透到MBA和商科博士课程中。

 

  回顾往昔,今天的金融学与60年前有天壤之别。

 

  1963年,几乎没有金融学方面的好期刊;现在,已经有好几本金融学的杂志可以与经济学杂志相匹敌。

 

  60年前,金融学研究只在芝加哥大学、麻省理工学院和卡内基·梅隆大学展开;现在,几乎每个大学都有自己的金融系,并开展着一流的金融学研究。

 

  当年,我开始金融学研究的时候,一切都是崭新的,具有相当的偶然性;现在,金融学博士生想要进行某项研究时,都要确定已有人对此做出研究,然后再去理解并超越前人。(完)

 

文章来源:《英大金融》2013年11月刊

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