本文作者：达特茅斯大学塔克商学院教授维杰伊•戈文达拉扬(Vijay Govindarajan)、 阿南特•桑德拉姆( Anant Sundaram)
管理者们十分沮丧。尽管许多人决心要为股东创造长期价值，但最近股市的表现让他们怀疑，企业的基本面有多少反映到了股价之中。
基础金融理论告诉我们，公司价值反映的是以投资者预期回报率（“资金成本”）折现的长期现金流。现金流是关于收入、成本和投资的函数，管理者的作用就是要让这些因素发挥最大效用。但资金成本主要由股市决定。
因此，个股股价必然与市场波动联系在一起。如果股市大跌，个股下挫的几率也会很高。就像我们最近所看到的，不管管理者通过何种手段影响未来的现金流前景，这都有可能发生。
该怎么办呢？我们认为，现在是时候重新研究公司和资本市场之间的关系了。首席执行官们应该让其长期战略与金融市场短期的异常行为脱钩。要做到这点，他们应采取以下6项措施中的一项或全部。
第一，抛弃季度业绩预测。首席执行官们与市场有一个简单的约定：定期提供最新信息，市场将对这些信息进行处理，显示“公允”价格。但在许多公司，收益预测已成为一项单调的工作，目的是把未来90天对付过去。在最近的市场下跌中，提供季度信息和不提供季度信息的公司几乎没有什么差别。
第二，减少对外部资金的依赖。必须向市场合理解释一家公司为何需要资金，这被视为纪律之源。但这是在假设，市场会相信该公司的商业理由，相信在需要时会拥有流动性和投行的支持。我们已看到，这可能只是一些略显天真的假设。
通过致力于用内部资金为增长融资，公司可能会做得更好。它们应全力关注现金流——即流入和流出的现金——而非会计收益。它们还应重新思考股息政策。如果通过现金再投资能够创造更多价值，它们就应该这么做，即便这一行为可能在短期内造成股价下跌。
第三，关注个人和非机构投资者。美国的多数股票掌握在机构手中。但现在可能是时候按照主要投资者是个人的思路，制定、管理和交流公司的战略了。原因何在？个人具备较长远的眼光。其次，如果一家公司的管理是为了机构投资者，那么应关心哪家机构，采用什么样的视角呢？毕竟，机构投资者涵盖范围广泛，从养老基金（较长期视角）到对冲基金(短期视角)，到套利者（其视角以分钟计算）等都包括在内。
然而，这种关注必须伴随着股东关系的3种改变。公司应任命一位散户股东代表加入董事会。他们应把年度股东大会视为一个与投资者展开有意义的对话的机会。公司应让财务报表更便于散户阅读。
第四，重新考虑薪酬。与每股收益挂钩的衡量标准让管理者的注意力偏向于短期表现。相反，公司应关注以长期现金流为基础的衡量标准，奖励那些做出价值创造投资的管理者。
如果采用股票或期权，那么奖励应以市场或同业表现为基准。从有利的一面来说，高管只因为他们（而非市场或行业）创造的价值得到奖励；从不利的一面来说，他们不会因为市场驱动的下滑而受到惩罚。
第五，进行相邻领域的创新，而非突破。严酷的经济环境要求公司严格关注成本。但公司还必须增长，增长需要创新；我们推荐在临近核心业务的领域进行创新，而非通过突破方式。后者（例如底特律对电动汽车的探索）涉及以公司存亡作为赌注的行为，这可能加剧股价的波动，因为先期预付费用和失败的几率都很高。
邻近创新会延续现有优势，向已经熟悉的客户提供新产品和服务。就它们的预付费较少而言，它们与对内部现金流的依赖一致，并消除了大规模外部融资的必要性。
第六，进行反周期投资和收购。在公司认为资金宽裕时，往往会进行大宗收购。但风险是它们可能会在繁荣时期在“高点买入”，在市场低迷时进入防御模式。在投资和收购时采取反周期战略，不仅资产可能更廉价，审查机制也会更有纪律，对商业理由的要求也更不容妥协。
译者/梁艳裳
维杰伊•戈文达拉扬是达特茅斯大学塔克商学院(Tuck business school)国际商业学教授，阿南特•桑德拉姆是该学院金融学教授
