美国正在应对严峻的经济形势：尽管经济在扩张，但增长速度不足以降低非常高的失业水平。增长可能会加速，但只是渐进的，让未来一段时期的劳动力和产品市场出现大量过剩产能。这种过剩产能可能让通胀保持在远低于美联储(Fed)主席本•伯南克(Ben Bernanke)认为可取的水平，即1.75%至2%。
为了改善经济前景，美联储宣布了扩大中长期国债持有量的计划。该计划旨在缓解金融状况，从而促进支出，并推动通胀回升至更可取的水平。这里我们讨论批评者最近强调的两个风险。
这些购买会导致更高水平的通胀吗？即使一段时期以来美联储资产负债表规模异常庞大，但劳动力和产品市场竞争激烈，促使美国基本通胀降至几十年来最低水平。由于这些因素不太可能很快消失，通胀预期和通胀本身可能进一步下降，使得实际利率提高，并导致更长期的经济停滞。阻止此类结果似乎一直是美联储举措的主要目标。
话说回来，美联储还将需要对大宗商品价格、通胀预期指标以及通胀过度上升的其它潜在前兆保持密切关注。它已拟定大量工具，可在此类情况下吸收储备和提高利率。从我们的经验看，我们知道美联储政策制定者非常了解上世纪70年代的错误——当时货币政策对通胀的反应迟缓，不仅导致通胀上升，而且还使得经济表现疲软。我们有理由相信，他们将努力避免类似错误。
这些购买会对其它国家造成不利后果、从而抵消所有益处（甚至是对美国的益处）吗？美国国债利率下降促使投资者前往其它地区寻求更高收益，提高了海外以及美国其它资产的价格。这种资产再分配可能对美元汇率造成下行压力。美元汇率出现某种程度的下降，传统上是比较宽松的货币政策提振经济活动、阻止不可取的通胀下降的一种方式。
美元下跌加上美国利率下降和资产价格上涨，本身不是目的，而是渠道，让美国能够在长期价格稳定的背景下，实现更强劲及可持续的复苏。这种结果符合各方的利益。美国长期增长疲弱和失业率高企，不仅会限制其它国家的出口市场，还可能导致误导的压力，要求采取保护主义措施以“挽救”美国就业。
美元长期下跌可能对全球经济不利，对美国也起到反作用。美联储可通过保持自己的聚焦点，即达到并保持价格稳定，来帮助避免这种情况。
美联储声明引起的敌对反应，表明全球经济面临的艰难挑战。全球需求不足主要集中在工业经济体——它们依赖货币政策促进复苏，这已经对其它国家的资产价格、汇率和通胀率造成压力。此外，全球经济复苏必须伴之以更长期的贸易和资本流动再平衡，使经常账户盈余和赤字由基本面因素（而非人为限制）决定，从而降低金融和经济不稳定的风险。
现在需要做什么？在价格稳定的背景下，各国都必须实施促进增长的政策，重点在于将需求从许多经常账户赤字国家的内部来源，转向许多盈余国家的内部来源。如果汇率更灵活，各国就会更容易适应那些转变，对价格和产出的影响也更少。在这种转变过程中，各国必须保持扩大自由贸易的长期趋势，并限制使用资本管制和税收等宏观审慎工具，以免妨碍全球市场通过高效率分配资源来促进繁荣的能力。
好好讨论美联储的艰难政策决定，肯定符合公共利益。但是，与最近针对美联储的刺耳指责相比，对这种更广泛议程的讨论更有希望产生有益结果。
卡伦•戴南(Karen Dynan)是美国布鲁金斯学会(Brookings Institution)负责经济学研究的副会长，曾在美联储任职；唐纳德•科恩(Donald Kohn)曾担任美联储副主席，目前是布鲁金斯学会高级研究员
译者/何黎
