“全球失衡”这一说法在2003年9月国际货币基金组织与世界银行迪拜年度会议上被正式提出后，受到广泛关注。特别是2007年美国次贷危机以来，“全球失衡”一度被认为是此次金融危机的“罪魁祸首”。今年G20财长会议的一个重要内容，就是要在各国宏观互评基础上加强外部失衡的识别。
若以全球顺差总额占全球GDP的比重作为衡量失衡程度的指标，在2003年以前的20年时间内，这一指标保持在1%-1.5%的相对稳定水平上。2003年后，全球顺差占GDP比重显著上升，美国次贷危机全面爆发前一度达到3.16%的峰值。在此期间，中国顺差占全球总顺差的规模也从2003年的6.84%，上升到2008年的24.31%。就是说，当今全球顺差的四分之一来自中国。
在历史上，1991年日本顺差占全球总顺差比例达44.7%，远高于中国现在的水平。但由于当时全球失衡占GDP比重仅为0.64%，且当时各国间经济联系并不像现在这般紧密，因此对失衡的关注程度也低得多。
中国如此高的顺差占比往往让它处于国际失衡争论的风口浪尖。但是，中国贸易中最重要的加工贸易——自2009年2月以来，我国全部贸易顺差均来自加工贸易——有一个日益突出的特性，即其物流与资金流的统计并不完全重合，中国对外出口中，有相当一大部分商品的产权不属于中国。只有将贸易中属于外资的资金流分离出来，才能看清国际贸易的真实情况。
迄今为止，在国际贸易理论研究和实践中，人们普遍使用海关统计数据。海关统计方法形成于上世纪初期，当时国际贸易以“产业间”贸易为主，经过海关流出的商品被理所当然地视为这个国家的出口。但是，上世纪90年代后，随着跨国公司的兴起和发展，国际贸易的形式和内涵均发生了重大改变。国与国之间的贸易主要表现为跨国公司的母公司与子公司，子公司与子公司之间的贸易，产业间贸易逐步转变为“产业内”贸易。流出某个国家海关的商品虽然贴有某国制造的标签，其产权却未必完全归这个国家所有，若直接使用海关统计数据，容易片面夸大贸易的失衡程度，特别是对中国、墨西哥等以加工出口为主的贸易大国而言。
海关数据反映的是物流，对应GDP的概念。资金流反映的是产权，对应GNP概念。资金流体现利润分配，与物流并不完全重合。2000年以前，加工贸易或跨国公司在国际贸易中所占比重并不显著，两者之间的差距有限，可忽略不计。
而近10年来，跨国公司显著地改变了国际产业分工的格局。据统计，2010年我国外贸出口中，外资企业出口就占54.7%，加工制造业出口中，外资所占的比重更加显著。
因此，衡量一国外贸的失衡程度，不仅要考虑出口产品的生产地域，还需要分析其产权归属。由于跨国公司的产权结构复杂，海关不可能区分进出口商品的产权归属。为了区分资金流和物流，必须从国际贸易的投入产出表出发，另辟蹊径。
根据国家统计局国民经济核算司最新公布的2007年反映加工贸易情况的非竞争型投入产出表，我们利用43911个外资出口企业的产权数据，对加工贸易非劳动报酬中的内资和外资进行了划分，并对中美两国制造业出口产品的产权进行整理后，发现了一些新鲜的数字：
第一，2007年中国工业产品进口金额7128.6亿美元，出口11562.7亿美元，剔除出口中产权属于外资的1462.8亿美元，中国工业品外贸顺差额应该从原来的4434.1亿美元调整至2971.3亿美元，降幅达32.98%。也就是说，当年中国工业产品外贸顺差中，将近三分之一的产权不属于中国企业。
第二、当年中国对美国的贸易进口额和出口额分别为693.9亿美元及2326.8亿美元。在贸易出口额中，美方拥有产权的约为720.73亿美元。特别在钢铁、石化和轻工业的出口商品中，美资企业拥有的产权比例较大。这就是说，在2326.8亿美元商品从中国流向美国的同时，还应有720.73亿美元的资金从中国流向美国。在根据所有权调整后，中、美顺差额应该从1632.9亿美元调整为912.17亿美元，调整幅度达44.14%。以资金流衡量，中美贸易失衡并不严重。
然而在原本应当流向美国的资金中，有很大一部分被外资企业留存在了中国。根据国家外汇管理局“2010年中国跨境资金流动监测报告”数据，最近十年，外商投资企业累计利润汇出2617亿美元，仅占来华直接投资存量的22%。特别是2008年全球金融危机爆发后，外商投资企业利润汇出增长放缓，由2002-2007这五年间的年均增长36%，下降到2008至2010年的年均增长6%。另外，根据外商投资企业联合年检数据显示，2009年末，外商投资企业外方留存利润就达1708亿美元。
可见，外资在华加工企业的出口所得中，有相当一部分作为留存收益，并未汇出中国市场。若不考虑产权隶属，仅根据地域概念将这一部分收入算入中国的贸易顺差，会扭曲中国与外贸伙伴间的实际失衡程度。
资金流视角下的失衡水平，与物流视角下失衡水平存在明显差异，值得更多关注以及更深入的研究。
注：本文仅代表作者个人观点，作者为北京大学国家发展研究院博士后研究员。
