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美国次贷危机对中国宏观经济的影响

   2007年四季度,惊闻美国二级房贷市场出现重大危机,相当多的银行贷款变成坏帐,从而导致美国经济在人们的质疑声中,出现了滑坡,当然也出现了国外人士对于美国经济的中长期前景的担忧。

  二级放贷市场本身是面向穷人或者信用状况不好的群体的,在按揭的前提下,银行将贷款变现为债券发行,众多基金机构沽入大量该债券,但是这些债务人群体,却因经济窘迫或资信差,导致大量还款承诺无法实现,进而使得众多基金在该债券上发生大额亏损,一部分基金机构已经被迫关门。

  次贷危机本身也是有一个市场的缓冲期的,在2006年,美国商业银行将贷款变成债券的时候,或许已经考虑到这一点了,但是银行为了转嫁收款风险不得已而为之,结果是搬起石头砸了自己的脚,2007年四季度,美国花旗银行巨亏100亿美圆,美林银行亏损98.3亿美圆,当然花旗和美林的巨亏早就有征兆的,在2007年二、三季度,花旗和美林的固定收益、货币和商品期货业务(FICC)净收入已出现大幅下滑,而证券市场、投资银行和财富管理业务表现尚好却掩盖了问题的本质。

  次贷危机爆发后,对全球经济,特别是亚洲经济的冲击可谓不小,在2007年1月22日、23日两天,亚洲股市疯狂下跌,使得众多民众对于经济的晴雨表表现出了巨大的失望,特别是中国的股民,似乎看到了当年南联盟袭击中国时,中国股市的熊跌。当然对于虚拟经济面的冲击非常大,美联储主席伯南克的降息虽然对全球股市是雪中送炭,稳定信心,但是对于美国经济本身似乎并不能起到实质的改变作用,因为降息一则表面看会有货币扩大效应,更多的货币进入产业生产中,二则从实质看,特别是从当前美圆汇率贬值的情况看,会使得美国的资本定价加速下滑,中长期中,美圆汇率会进一步下跌。当然二者表面看也并无矛盾,但是从房贷危机的本身来看,这样做虽然能缓解暂时虚拟经济面的痛苦,但是并不能对长期的实体经济面构成利好,因为资本定价的中长期下滑,以及美国自身经济的庞大规模,导致极有可能引发全面性的通货膨胀。

  美国市场发生的重大危机,不能从根本上改变中国经济的走势,但是会对中国的经济,特别是一些诸于银行、房地产、水泥、建材等行业造成中短期的冲击,因为中国有银行购买了美国花旗和美林的股份以及其他银行的股份,中国的房贷市场也容易被全球市场所指引,对于风险的消化能力早已逐步下降,房贷紧缩,势必造成房贷供给下滑,现房和期房都会紧缩供给,这样看,自身行业收入会减少,同时依靠房地产建设的水泥、建材等行业也会受到一定的影响。当然,还有一些其他涉及房地产消费类的行业会受到中短期的冲击,但是从长期来看,中国经济的崛起,以及自身消费的层次和规模的扩大,会消化掉美国的不稳定因素。

  对于中国的宏观经济层面,当然还有其他的,特别是中国的对美出口,从2007年12月份起已经出现了急剧下滑,如下数据可以反映出:

 表一 贸易伙伴:美国   月度时间    出口总额   进口总额    (单位:亿美元)

              2007年9月     213.9                   60.5

                 2007年10月                  210.3                  56.3

                   2007年11月      216.9                  65.3

                  2007年12月                  199.9                  63.4

 表二 贸易伙伴:德国   月度时间    出口总额   进口总额   (单位:亿美元)

                2007年9月      45.2                   42.5

                                            2007年10月                      48                    36.3

                                           2007年11月       49.1                    42

                                           2007年12月                      45.6                 46.6

  以上数据源自中国海关网 http://www.customs.gov.cn/YWStaticPage/default.htm

  通过表一的时间序列对比可以看出,在2007年的12月里面,无论是对美出口还是进口都出现了急速下滑,能否断定对美出口从此陷入泥潭,还不能轻易断定,需要再等待时日,看2008年一月份和以后的具体数据,但是通过游戏机和电视机的出口急剧下滑则可以明显看出,出口的机电产品,特别是大众类消费品,则已经出现了一个不规则的拐点时期。

  通过表二的国别对比数据中,可以看出,我国自美国和德国的进口总额可能全年相差不大,但是出口总额则相差甚远,即是说,从过去的数据上,可以看出,美国仍然作为我国最大的出口国别市场,对我国内在生产出来的产品的消化能力,非常巨大,其经济波动对我国的影响远远超出号称第二大贸易国的德国对我国的影响。

  而中国宏观经济的软着陆,已经出现了新的内容,即:在全球化和信息化时代下,已经很难独善其身了。合理规避美国经济波动带来的风险,对我国国民经济的稳定运行,已经具有非常大的意义。

  我们采用经济增长的三驾马车来解释美国次贷危机给中国宏观经济带来的影响:

  首先,在投资上,次贷的爆发已经响了银行金融业的警钟,要求银行应该作到严格审查帐面资金的情况、贷出资金的还贷能力以及潜在贷款需求行业或部门的偿债能力。在中国的房贷市场上,明显已经出现了紧缩银根的贷款政策,限定房地产开放商的买地建房行为。通过数次的央行加息和提高商业银行的存款准备金比率,一则是为了缓和当前的通货膨胀,二则实际上是为了限制过热的投资,特别是盲目性的房地产投资,当然也不不避免的限制了与房地产相关的上游产业和下游产业的投资,诸于商业会所、会展中心的开发开放,建筑用地的审批、相关水泥制造、钢铁制造、有色金属制造、玻璃制造、木材制造...,等等,众多行业的投资都会受到限制。

  其次,在消费上,次贷危机已经通过货币的放大效应,影响到了中国治理通货膨胀的进程,随着次贷的爆发,几大美国商业银行的亏损,已经迫使美国政府不的部通过发行债券和吸引海外资金来挽救美国资本市场的危机,而这样做,不可避免的造成市场上面流通美元的急剧增加,使得美国政府面对着巨大的通胀压力,但是美国政府通过美圆的不断贬值,已经缓和这种压力了,相反,谁承担得最多呢?恰恰是中国,因为做为一个单独国家的市场的经济实体,中国是美国的最大进口国,美国付给了中国最多美圆,不断贬值的美圆流通到中国,理论上会造成人民币的升值,形成我国的紧缩,但事实又恰恰相反,在人民币不可兑换的情况下,我国本币一直以来,都是在承受着升值的压力,而伴随着经济的发展,已经对冲紧缩的部份,却造成我国货币对内实质上是在不断贬值,即是说,对内反而已经造成物价的上涨。至于物价上涨的最主要的原因是不是因为人民币对内贬值,个人认为还不能这么肯定,但是伴随着需求的强劲、资本定价的过高,人民币对内贬值应该是一个重要的原因。

  最后,在中国的对外贸易上,美国的次贷危机,已经影响到了中美之间的贸易,使得中国出口到美国的数额出现了急速下滑,但是是否会造成中国出口到其他国家的商品数额也会出现急速下滑呢?个人认为,也有这种可能性。因为,当今世界,依然是只有美国这样一个超级大国,美国的经济不仅仅只是在影响着中国,他要影响到全世界,包括欧洲、非洲、亚洲、澳洲、美洲等在内,而一旦美国经济出现问题了,其信贷紧缩,进而消费能力下降了,那么其他地方的对美出口都会下降,其他地方的生产也都会受到影响,都有可能会受到影响而限制固定投资和生产产品的行为,从而中国的产品出口到这些地方,也会因为其市场收缩而导致中国的出口水平下降。至此,美国经济的影响,已经给世界经济造成了一片紧张和收缩。但是,真正能缓解这场危机的,也只有那些能超越或者接近美国实体经济的国家或地区,只有有和美国规模相当的消费市场,能消费这些类型和数量的产品,那么美国的这场危机必将会被化解。所以,保持谨慎是必要的,因为谁也不能断定中国或者印度,欧洲或者日本真的能够有美国那么大的市场,能够容纳那么多的不同种类的不同档次的产品。

  最后,解铃还需系铃人,希望美国政府能够拿出切实有效的恢复经济中短期增长的有效政策来,也希望中国能够保持长期的又好又快的经济发展。

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