“CCER中国经济观察”第四次报告会于2006年2月11日下午在北京大学中国经济研究中心举行。我们分三期简报报道会议内容，会议详细内容经整理后，将由“CCER中国经济观察”专刊发表。本期简报报道宋国青教授的发言内容。 宋国青：谁来控制内需？ 首先是关于预测的情况。现在对2006年中国宏观经济进行预测，是一件非常乏味的事情。因为预测结果和去年数据差不多，有点像“傻瓜预测”。而在2004年底和2005年初预测2005年指标时，则与现在预测2006年有很大不同。当时绝大部分有关2005年通货膨胀率预测结果具有“说三道四”特点，即预测CPI增长3-4％。但是中国经济研究中心毕业的几个学生对CPI提出的个人独立预测结果，都是增长一点几个百分点，与我预测的1.8%很接近，最终与实际经济表现很接近。这不只是说明预测有好有坏，而是说去年经济波动比较大，导致预测差别很大。从目前情况来看，中国经济波动比过去小了，渐渐趋于稳定。2006年本身一些因素，也决定了中国经济可能相当平稳，没有太大的波动和意外。 与国内的情况比较起来，国外的情况很值得关注。观察一下最近几个月的国际金属价格指数和工业原材料价格指数，从去年11月到现在，两个价格都在暴涨。根据CRB金属价格指数，2005年前十个月平平淡淡，5、6月份还稍微跌了一点，11月份开始上涨。11月中旬还发生了一个插曲，国储局抛售了几万吨储备铜，当时的本意是为了平抑铜价，但此后铜价仍然在涨。当时铜价是4000美元左右，前几天一直在5000美元左右，总的来说铜价涨得很厉害。工业原材料价格和金属价格的变化趋势类似。价格的变化可能有基金操纵市场的原因，但从另外一个角度来看，国际经济确实发生了一些变化。基金操纵和国际经济基本面两个方面的变化，到底哪个是主要的，分别能解释多少波动，这是需要研究的。 下面具体看一下五个国家包括中国、美国、德国、日本和韩国的工业生产情况，其中中国数据只包括规模以上工业，美国、德国、韩国、日本则包括了全部工业。粗略来看，全球工业生产在2005年保持了比较强的增长势头，而中国的涨幅又比其他四国高得多。美国总体增长平稳，年中由于刮台风出现一段下降，后来10月、11月很快恢复。德国增长比美国快一些，尽管前两个月和12月份稍有降低，但是无关大局。日本到2005年年初为止，已经持续了整整五年的零增长，而2005年9月到12月开始猛涨，最后2个月的增长率跟中国相当，如果折合成年增长率是16％。韩国增长得也很迅速，美国、德国、日本三家以及所有其他OECD的发达国家，在过去6年当中，工业共增长8%-10％，韩国一个月之内就增长了百分之四点几，11月份上涨得更是迅速，尽管小国经济波动会大一点，但是韩国经济猛涨也是实际情况。解释韩国和日本2005年的迅速增长，能想到的因素就是汇率，汇率一发生变化，工业生产就发生变化，所以汇率变化的影响还是很大的。 汇率变化引起了世界经济结构发生调整。美元对其它货币加权平均汇率，在2005年以前的三年一直在贬值，2005年初开始升值，年底又贬值了一点，总的来说，2005年美元是升值的。再看日元，2002年、2003年开始升值，2004年年底又开始贬值，跌了大约15%。对比日元对美元的汇率和日元出口额，尽管按美元计算的日本出口没有多少增长，甚至还有所下降，但是，以日元计算的日本出口额在2004年底、2005年初大幅度上升，因为日元对美元贬值了百分之十几。 这是汇率变化对世界经济的影响，再来看汇率对中国出口的影响。2005年按美元计算的中国出口额，全年增长很高，贸易顺差很大，但是增长主要发生在2004年年底和2005年年初，2005年内一路下跌，现在下降的很厉害。参照一下人民币汇率，2002年到2004年，人民币连续三年贬值，出口连续三年大幅度增长；反过来，2005年人民币升值了，出口额开始下降。对比人民币汇率与中国出口额对趋势的偏差两个变量，可以发现，二者有非常显著的负相关性：汇率一升，出口迅速减弱，汇率一贬，出口迅速增强。 几年以前，甚至一年多以前有“人民币升值是一场灾难”的说法，虽然从远期来讲还不足以完全证伪这种观点，但至少从简单的指标来看，目前经济情况是很平稳的。日元贬值带来日本经济大大增强，欧元升值使得欧元区经济总体来说稍微强了一些，而人民币升值和美元升值没有对经济造成危害。这样看来，货币贬值能推动真实经济，货币升值不影响真实经济，那么最好办法就是汇率天天变动，互相交替升值。这个推理是否正确呢？汇率调整对真实经济到底有什么影响？ 对于一个总需求已经正常，生产能力正常发挥的经济，货币升值对经济稍微有一点影响，主要是结构方面或者其他方面，这是大部分国家的情况；但是对于一个总需求严重不足、疲软的经济，如果有一点刺激，经济一下就强起来，中国2002年情况就是这样，出口受到刺激，经济就得到恢复了。所以，通过汇率贬值刺激总需求，在需求不足和通货紧缩的情况下是有用的，如果需求本来是正常的，再通过总需求刺激扩大内需，就会导致通货膨胀，接下来就需要进行宏观调控。现在的日本可能相当于中国2002年下半年到2003年上半年的情况，经济是在上升，但离过热还比较远；韩国基本算得上过热了，1月份的增长率已经达到百分之四点几，虽然上个星期通过加息来调节，不过加的很少。 简单说一下内需和外需的关系。如果扩张内需有严重障碍，那么扩大一点外需就能把总需求拉起来；如果内需能够收放自如，一旦外需膨胀，就控制总需求，所以内需和外需可以起到互相弥补的作用。这是中国去年到今年的情况，人民币升值导致出口变弱，同时货币供给主动增加，从而增加了内需，总的结果是，整个经济相当平稳，外需下降的同时内需弥补上去了(主要是投资内需)。美国也差不多是这样的情况，汇率对整个需求没有太大的影响。而日本在内需疲软和生产水平偏低的情况下，贬值引起出口和总需求扩张以及生产水平提高，同时也改善内需，可能会摆脱长期低迷局面。小结一下，汇率变化对出口的影响是直接的，但对总需求和实际生产可以有也可以没有影响。 下面简单说几个结论。第一，全球经济强劲增长的趋势还要维持一段时间。韩国增长得很快，但通货膨胀已经很高，这时无论被动还是主动，都要对经济加以控制，要继续加息。日本还没有达到正常增长率，也许接近了，但至少离过热还很远，还可以继续增长一段时间。因为没有出现通货膨胀的迹象，不加息也是可以的。日本的经济规模比较大，因而对世界经济影响较大。考虑日本、韩国强劲增长的势头，全球经济增长就不只是短期现象，也许会持续半年或一年等较长一段时期。 其次，2006年中国经济平平淡淡，2006年出口增速下降，外需会稍微弱一点；内需（主要是投资）会上去一点，按照央行现在的水平，只要看到通货膨胀率早早去控制，并注意国际上的变化，保持经济的平稳增长是没有什么问题的。2006年的顺差、经济增长速度和通货膨胀率将与上年持平。 第三，国际收支不平衡的问题。去年以来，美国一直要求中国扩大内需，中国和日本内需扩大了，结果是金属材料价格猛涨，对于原料进口国来说，这是很难承受的，因此日本等亚洲国家的国际收支不平衡情况变得非常快。2005年，中国的贸易顺差比2004年增长好几倍，从300多亿增加到1000多亿，从现在的情况来预测，2006年顺差可能就是零增长，2007年也许会下降，争论已久的贸易顺差猛增的势头基本已经过去了。新的情况是，短期内原材料价格猛涨，石油价格总体来说也挺高，这对于原料进口国来说是很大的负债，会导致进口国贸易条件恶化，与出口国之间的不平衡扩大。解决这个问题需要国际上慢慢调节内需，适当抑制内需。这就回到“谁来控制内需”的主题上来，讲的不是谁来控制中国内需，而是谁来控制国际内需。实际上，国际内需就是国际总需求，此国的外需就是彼国的内需。从原材料来说，国际总需求太强了，需要考虑让哪个国家控制。现在全球利率很低，尤其是考虑到通货膨胀之后更低，虽然美国加息了，但是伴随美元高利率的是美元贬值，所以美国实际利率也很低。全球利率很低的情况下，需求扩张是很自然的，所以要从这个角度出发控制总需求，对市场经济国家来说只能加息，中国还可以行政调控。 最后谈一下人民币汇率。根据利率平价，人民币有升值的预期，人民币利率应该比美元利率低。央行官员最近的讲话，也许暗示大家人民币今年将升值2％到3％。汇率升值之后，只要能通过利率扯平，套利的问题也就解决了。但这里面隐含一个问题，如果把汇率随便定在一个非常歪曲的方向上，通过利率来保汇率，怎么样？回答这个问题，就要考虑，整个宏观经济有很多方面的平衡，除了汇率、利率之外，一个很重要的平衡是真实的投资报酬率和银行贷款利率、存款利率要平衡，不平衡就会出问题。如果通过利率保汇率，那么中国的通货膨胀率来临之后下一步又将如何进行宏观调控，是行政调控，是提高利息，还是控制土地？这说明汇率不调整终究是个问题，利率本来是用来调控通货膨胀的，而不是用来保汇率的，所以把汇率放在一边，用利率同时保汇率和通货膨胀是不可能的，调控手段和目标的数目至少要一样多。不过今年上半年调整汇率问题还不是很重要，下半年可能会比较明显。短期内还有一个控制银行贷款的问题，按照现在的宏观经济情况和利率水平，实际上的贷款需求非常高，如果不是对贷款进行控制而是放开贷款，那么银行贷款会很多。控制银行贷款不是长远之策，这个问题也需要考虑。 总结一下，今年中国经济平平淡淡，应该没有什么太大的变化。国际上可能会有加息的问题，尤其是美国和日本是否加息，将是短期内影响进出口的比较重要的因素。 (江宇、 赵洪岩整理) |
