凌晨2时半（新华网显示是2009年3月31日2时38分，中国证监会网站看不出），中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，自今年5月1日起实施，这应当是今天最大的财经新闻。
又一个“暂行”、由一家事业单位发布的、效果令人生疑的规定！
不过，2000年9月，深圳证券交易所获准筹办创业板，时间过去快10年了，相关政策才姗姗出台，应当说是相当审慎。
但审慎或慢工或磨蹭，就一定是细活，就一定是好的政策规定吗？
粗粗看了一遍《办法》，并与《公司法》《证券法》，与5年出台的《深圳证券交易所设立中小企业板块实施方案》比较，似乎没有多少实质性的改变。而且，政策出台的时间也没有太大变化，只是以前多为前半夜发布消息，这次是后半夜。
变化还是有的：比如，关于发行人的资本规模、经营状况和存续时间。《办法》规定，发行人具备一定的资产规模，具体规定最近一期末净资产不少于2000万元，发行后股本不少于3000万元。是的，规定发行人具备一定的净资产和股本规模，有利于控制市场风险，但这也把绝大多数所谓的中小的、创新型的企业挡在了交易所外面。
当然，在法律的框架内，中国证监会的文件也不可能有多大的创新，否则那不反天了？
当然，沪、深两个交易所本来就不适宜创新型、中小型企业的股票发行和交易。这些企业本来应当在柜台市场、在地方性的资本市场完成融资活动。
《办法》既已出台，总要谈谈想法，但实在没有什么新鲜的东西拿出来给大家看。拿出一篇旧文，《中小企业板：路过中小企业的春天》，5年前的，有些想法早就说过了，今天看看，大致还适用。贴出来，敷衍一下，偷懒了：
春天将临的2004年2月1日，国务院颁发了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。春天已经过去的5月17日，经国务院批准, 中国证监会正式发出批复,同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块,并核准了《深圳证券交易所设立中小企业板块实施方案》。对于中小企业板，一些媒体和专家视之为中小企业的美好福音，誉之为资本市场改革的重大成果。18日股市的表现似乎也印证了这个判断：沪指上涨1．01％，深指上涨0．78％。然而，揭开罩在中小企业板上的面纱，认真审视姗姗而至的中小企业板，我们对中小企业板会有一个更清晰真实的认识。
中小企业板不关中小企业的事
中小企业默默无闻，人微言轻，但它们数量众多，在社会经济活动的基础性力量。随着改革开放的全面深入，我国中小企业迎来了发展的春天，在国民经济中的地位显著提升。数据显示，我国目前登记注册的各类企业有约3000万个，中小企业占95%以上。中小企业创造的最终产品和服务的价值超过国内生产总值GDP的50%，实现出口和提供利税也都占全国的60%左右。中小企业还提供了大约75%的城镇就业岗位。在国有企业全方位改制和大规模退出的过程，中小企业在缓解就业压力，确保社会稳定，促进国民经济繁荣，扩大需求和拉动投资，增加进出口，改善经济结构等方面正在发挥着越来越大的作用。
不过，中小企业板的设立与广大中小企业几乎没有什么关系。
什么是中小企业？一般而言，对中小企业主要从雇员人数、资产额、营业额等三个方面进行界定，其中按企业从业人数的多少划分中小企业已经成为各个国家和地区的普遍做法。如多数国家把雇员500人以下的企业视为中小企业，香港中小企业标准是制造业从业人员在100人以下，非制造业从业人员在50人以下。随着国民经济的不断发展，我国对中小企业的划分标准也不断提高。2003年，国家经济贸易委员会、国家发展计划委员会、财政部、国家统计局联合下发《关于印发中小企业标准暂行规定的通知》，对不同行业的大、中、小型企业规定了不同的划分标准。以工业为例，中小企业须符合以下条件：职工人数2000人以下，或销售额30000万元以下，或资产总额为40000万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数300人及以上，销售额3000万元及以上，资产总额4000万元及以上；其余为小型企业。比较而言，我国划分中小企业的标准已经高于许多国家和地区。
按照规定，我国中小企业板块遵循与主板相同的法律、法规和部门规章,只安排流通股不超过5000万股的企业上市。按照我国的公司、证券法律，在公司总股本中，流通股不得少于25%，即使按流通股4000万股、流通股占总股本的50%、每股发行价10元、资产负债率50%计，这也意味着在中小企业板发行上市的企业是一家总股本8000万股、融资额4亿元、总资产超过10亿元的企业，规模如此庞大的企业还能腆颜称为中小企业吗？显然，中小企业板即使主要安排具有较好成长性和较高科技含量的企业发行股票和上市,它也只是深圳证券交易所主板市场的一个组成部分。面大海之滨的深圳证券交易所，千千万万的中小企业只能望而兴叹。
严格来说，中小企业板名不副实，它并不是真正意义上的中小企业板，它实际上只是为少数大企业中的中小企业上市服务的市场，真正的中小企业与之无缘。从全球看，中小企业基本上也不能通过股票市场融资发展。对于我国的中小企业，真正为它们提供资金支持、创业扶持、技术创新、市场开拓、社会服务的制度设计是2002年6月29日通过、自2003年1月1日起正式施行的《中小企业促进法》。
中小企业板不关资本市场的改革
在主板市场之外，建立市场化、多层次的完善的资本市场，让更多新兴的、有发展潜力的企业通过多种方式融资，这我国资本市场的发展目标。完整的市场包括股票市场和债券市场，股票市场又包括上海、深圳证券交易所的主板市场，创业板市场，以及柜台交易（OTC）市场等等，这些市场联合构成完整的多层次的资本市场。为此，开设新的资本市场的呼吁和讨论是从1999年就开始了，当时还把期望中的这一股票市场称为“高新技术板块”、“高科技板”、“创业板”或“二板”。2000年，周小川走马上任中国证监会主席，表示要尽快建立二板市场。然而，20001年以互联网为代表的新经济泡沫的破灭和我国证券市场的非理性行为，让政府管理部门对设立新的股票市场止步不前，创业板搁浅。
设立中小企业板，可以说是多方博弈和妥协的结果。从2002年9月，深圳证券交易所停止发行新股。资本市场改革缓慢和深圳停发新股，不仅制约了广大企业的融资和发展，更严重影响了深圳资本市场的融资功能，许多投资机构搬离了深圳。在一定意义上，设立中小企业板的作用主要体现在恢复了深交所新股发行的功能，是对深圳资本市场的挽救和激活。而隐藏在交易所背后的，还有区域间对金融资源的争夺，是珠江三角洲与长江三角洲之间的力量博弈。无论对于上市公司还是投资者，中小企业板等待多年而终于来到，这个利好出尽的消息已经很难对市场产生多大的影响。
然而，我国资本市场发展所亟待解决的几大问题，如公司设立和股票发行的审批（核准）制度改革即所谓的上市门槛问题，股票全流通问题，国有股减持或退出问题，在中小企业板上都没有涉及。中小企业板块的交易虽然由独立于主板市场交易系统的第二交易系统承担，但它在市场运行和政府监管上与主板市场没有任何本质上的差别，新瓶装旧酒，只是一个规模缩小、面目另类的主板而已。
即使从未来看，由于公司设立和股票发行的基本制度未变，中小企业板能否为推出创业板打下基础，充满着不确定性，目前我国政府部门也并没有推出创业板的时间表。相反，由于《中小企业板块上市公司特别规定》实行了比主板市场更为严格的监管制度，如要求上市公司建立内部审计制度，加强内部控制，减少违规行为；定期公布公司开展投资者关系管理的具体情况，完善定期报告披露内容；建立年度报告说明会制度，加强中小企业板块上市公司投资者关系管理；建立募集资金定期审核制度，加强对募集资金使用的专项监管。一些公司可能因此担心自己的企业形象和经营问题，未必愿意登陆中小企业板，上市的公司股票数量不会太多。据了解，目前市场中流行一种说法：几年前深圳如果推出创业板，去那里上市是一种荣誉；现在情况发生了变化，高科技股、成长性好的企业更想着到美国纳斯达克、香港创业板等市场发展。
中小企业发展重在自强不息
中小企业在发展过程中，对融资产生了强烈的需求。国务院发展研究中心的一项调查也表明，有近67%的中小企业把资金不足作为制约企业生存与发展的头等大事。然而，中小企业天生地存在一系列的不足，如资本、营业、市场、利润等方面的规模较小，市场竞争激烈，企业制度不健全，市场风险大，企业会计财务信息问题多多，大多数企业的寿命不超过5年。因此，不仅难以从股票、债券等资本市场获得资金支持，连商业银行也不愿意向它提供贷款。
根据统计资料，中小企业从银行获得的贷款，一般占贷款总额的5%左右，很难超过10%。中小企业的发展，主要还依靠自身的投入，主要依靠内源性融资而非外源性融资。只有当企业发展壮大了，条件具备了，企业才可能从股票、债券市场获得融资。在这一意义上，锦上添花、嫌贫爱富是资本市场的本性，自强不息是中小企业发展的基本精神，不能指望资本市场为中小企业的发展雪中送炭。
近年来，我国政府部门已经出台了许多扶持中小企业发展的政策，如新出台的《中小企业促进法》为中小企业提供了一系列的扶持：在中央财政预算中设立中小企业科目，设立中小企业发展基金，要求金融机构加大对中小企业的信贷支持，改善中小企业融资环境，拓宽中小企业融资途径，建立中小企业信用担保体系。随着我国进入WTO和宪法修正案对私人产权的全面保护，中小企业正在迎来发展的春天。遗憾的是，终于设立的中小企业板却与中小企业的春天擦身而过了。
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