本文作者：ITG首席经济学家罗伯特•巴伯拉，盖茨堡学院经济学教授查尔斯•伟兹
短短一年前，全球还面临着萧条。如今经济已开始复苏，但许多评论人士警告，1990-91年和2001年两次衰退后出现的“失业型复苏”(jobless recovery)有可能重演。
最近，在1月3日的美国经济协会(American Economic Association)年会上，美联储(Fed)副主席唐纳德•科恩(Don Kohn)警告称，2010年的就业增长很有可能相当缓慢。因此，如今传统观点认为，美国上周五发布的12月份就业报告中包含的信息——裁员似乎已经结束，但几乎没有净的新就业机会——将成为主导整个2010年的类似就业消息的序曲。
我们相信，这些悲观的预期最终会是错误的，主要原因在于，它们错误地描述了过去两年就业是如何崩溃的。
失业型复苏的假设建立在两个命题之上。首先，此次危机让经济千疮百孔，无法产生需求的强劲增长。其次，许多雇主在应对衰退时，永久性地重组了自身业务，并在此过程中，不可逆转地削减了工资总额。
确实，管理者削减薪酬的幅度比衰退期间的常见幅度大得多。因此，工作流失与产出的下滑不成比例。相应地，去年的生产率增长速度惊人。
人们普遍认为，这些动态会促成劳动力市场的结构性转变，从而确保健康的就业增长不会及早回归。我们更为乐观的预期基于另一个薪资为何如此大幅削减的理论。由于2008年秋的金融市场动荡，企业资金严重吃紧。因此，它们试图以各种可能的方式囤积现金：减少订单，以空前速度减少库存，减少短期借款。它们还削减了薪资。换句话说，库存和薪资的大幅减少并非重组的结果：它是恐慌的表象，与导致股市、公司债和抵押贷款支持证券遭到大规模抛售的恐慌一样。
对于美国和全球都非常好的消息是，决策者成功逆转了风险资产的恐慌抛售。随金融市场恢复秩序，多数高风险资产的价格较贱价出售水平已有明显回升。类似地，随着实体经济恢复秩序，库存和薪资也应会回到正常水平，为坚实的复苏奠定基础。
政府对金融体系的援救发挥了引人瞩目的效果。本文撰写之际，投资者接受企业违约风险所要求的风险溢价已降至250个基点，仅较20年平均水平高出70个基点。同样的，商业票据利率相对于短期美国国债收益率处于接近中性的水平，绝对值低得令人难以置信。股市已收复超过一半的失地，垃圾级债券的票面利率接近历史低位，而一年前的接近20%。
几乎所有关于美国经济的预测都设想着，库存状况将在未来几个季度出现大幅逆转。我们认为，就业复苏应会反映出库存的重建，因为此次衰退期间，就业和库存大幅减少的原因是一样的，都是由恐慌导致的现金囤积造成的。假如失业率恢复至与美国经济产出下滑一致的水平，那么失业率将降至9%左右。如果今年国内生产总值(GDP)的增幅为3.8%（高于达成普遍预期，但相对于历史水平仍较为温和），那么今年年底的失业率可能会更接近8.5%。
同样的逻辑也可应用于生产率。根据对当前季度实际GDP的普遍预期，我们估计，2009年最后三个季度，劳动生产率的平均增幅约为7%。我们估计，生产率目前高于常规水平，因而未来一年向均值水平的回归意味着，生产率增幅将大大低于趋势水平。
因此，以下场景似乎相当合理。2010年实际GDP增长3.8%，生产率增长0.7%，平均每周工作时间温和增加。在这种情况下，平均就业增长将达到2.2%，相当于每个月平均增加大约24万个工作岗位。
尽管与目前的普遍预期相比，这种场景过于乐观，但按历史标准衡量，它只能算是疲弱的复苏。1981-82年衰退过后的第一个全年复苏期间，GDP增幅超过7%。1974-75年的衰退后，GDP增幅为6%。未来一年的GDP增幅远远超过我们所预测的3.8%，就业增幅位于每月30万的区间，这并不是难以想象的。我们并不是说这就是我们的预测，但我们相信，这与定义传统看法特征的失业型复苏预期一样有可能出现。
因此，巴拉克•奥巴马(Barack Obama)需要有耐心。致力于国家援助的小规模财政刺激，是防范经济进一步走弱的有用保险政策。但趋势对美国政府有利，新的大规模刺激计划应遭到抵制。众所周知，奥巴马总统相当慎重。让我们期待他在等待更好消息的到来。
罗伯特•巴伯拉是investment technology group首席经济学家，约翰•霍普金斯大学(Johns Hopkins University)经济系研究员。查尔斯•伟兹是盖茨堡学院(Gettysburg College)经济学系主任、副教授
