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| 林采宜 | ||
摘要： 利率市场化期间，债券利率与基本面的相关性下降，与存贷款增速差的相关性增强。2012年以后，随着存量债务的快速增长和利息支出导致再融资需求不断上升，中国的债券利率走势与基本面也出现了背离。金融错配是中国债券利率与基本面背离的另一原因。要避免债券市场潜在的系统性风险，实体部门的改革需加快推进，最首要的是对非市场化融资主体的改革，如国企改革、地方债改革。在改革的过程中，货币当局需加强对信用扩张规模与流向的控制，并采取定向宽松货币的政策予以支持。 理财产品利率和短期债券利率走势具有很强的相关性。目前两者走势的主要差异源于理财产品基础资产投向中的非标资产，而非标资产对接的多半是房地产和地方融资平台这两个融资主体，随着房地产和地方债融资渠道的打开，非标资产低风险高收益的特征会逐渐弱化。预计短期内理财产品收益率将保持稳定，长期内随着债券利率的下行以及非标资产低风险高收益特征的弱化，理财产品收益率可能趋势向下。 |
